Welkom bij het beursoverzicht!
Beursprestaties van de week
Belangrijkste items:
- Marktherstel na Trump’s U-bocht zet zich door.
- Verwachte goudcorrectie lijkt aangebroken
- Olie onderuit na productieverhoging van OPEC
Marktherstel zet zich door
Een fenomenaal herstel sinds de bodem op 7 april. Het lijkt bijna op een V-herstel dat we ook zagen in maart 2020.
Het sluit aan bij de vele bodemsignalen die we hebben aangehaald de voorbije twee weken. Nog steeds een klein beetje voorzichtig blijven: Zolang we niet boven 5813 sluiten op de S&P kan het ook nog steeds een herhaling zijn van de correctie in 2022.
Gaan we boven die $5813 spreken we niet meer van een marktherstel, maar van een verderzetting van de bullmarkt!
Goudcorrectie is aangebroken
Twee weken geleden schreven we dat een correctie van de goudprijs niet abnormaal zou zijn.
Er werd nog een hogere top gezet op dinsdag en sindsdien is de goudkoers 8% gecorrigeerd.
Let op de candle van de week van 21 april. Dat heet een “shooting star” (vallende ster).
Een shooting is bearish en vergroot de kans dat de correctie zich zal doorzetten.
Olie onderuit na productieverhoging van OPEC
De OPEC heeft beslist om hun productieverlagingen te beperken. Eerder hadden ze al aangekondigd dat ze minder olie zouden produceren. Dat was toen een ondersteunend element in de oliemarkt. Nu draaien ze die eerdere beslissing om minder te produceren deels terug. De olieprijs kreeg meteen enkele rake klappen.
Een dalende olieprijs maakt Trump’s “Drill baby drill” onmogelijk. Zoals eerder besproken:
- De olieproductie in de VS groeit niet meer
- De sector heeft een olieprijs van $80 nodig om nieuwe investeringen te stimuleren.
De beslissing van OPEC is gunstig voor lagere inflatie, maar zeer negatief voor de Amerikaanse oliesector.
Scheepvaart – Olietankers
De koerswijziging van OPEC is interessant voor het scheepvaartsegment van de olietankers.
Het nieuws weegt meer op de olieprijzen in de nabije toekomst dan op de olieprijzen verder weg. Wie nu olie koopt voor levering augustus 2026 moet daar meer voor betalen dan wie wie olie koopt voor levering augustus 2025.
Dit soort marktstructuur met hogere prijzen in de toekomst heet contango of carry.
Het omgekeerde heet backwardation of inverse.
Waarom is dit interessant voor olietankers?
De marktstructuur stimuleert fysieke handelaren om NU olie te kopen (goedkoopste prijs), deze te stockeren (in olietankers) om dan later te verkopen (hogere prijs). Olietankers worden gebruikt voor stockage om de tijd te overbruggen = stijgende vraag.
Een extra gunstig element voor olietankers die zonder dit nieuwe gegeven al interessant waren:
- Aantrekkelijke waarderingen
- Winstgevend ondanks relatief lage tarieven
- Er komt slechts een beperkt aantal nieuwe tankers op de markt in 2026 en 2027.
- Scheepswerven zitten volgeboekt en kunnen geen nieuwe order meer aannemen op korte termijn (+-3j).
- Extra sancties op niet-conforme schepen – verouderde schepen (“schaduwvloot).
Kredietwaardigheid Europa
België
S&P Global verandert de vooruitzichten voor België van neutraal naar negatief. Het ratingbureau analyseert de kredietwaardigheid van bedrijven en landen. De kredietwaardigheid blijft voorlopig wel nog behouden met een AA rating.
De grootste reden voor de negatieve vooruitzichting zijn de sociale onrust (grote hoeveelheid aan stakingen), de impact van de handelsoorlog en de begroting die ze maar niet onder controle krijgen.
Het is enkel hun vooruitzicht dat negatief is. De rating blijft ongewijzigd. Als de situatie niet snel beter wordt, zal de rating vermoedelijk ook verlaagd worden. In dat geval zal het financieren van de Belgische staatsschuld duurder worden.
Dan gaan ze nog meer nieuwe belastingen gaan invoeren om dat te compenseren. Of de definitie van sterkste schouders wordt aangepast waardoor zal blijken dat iedereen sterke schouders heeft volgens de overheid. De meerwaardetaks is er nog niet, maar het is nu al zeker dat het een draak van belasting wordt die haar doel zal voorbijschieten. Het zou me niet verbazen dat de inning ervan en controle erop meer zal kosten dan de effectieve opbrengst.
Verenigd Koninkrijk
Een beetje zoals in het VK, waar nieuwe belastingen zorgen voor een uitstroom van vermogende mensen.
Londen heeft sinds 2014 dertigduizend (30.000) miljonairs verloren aan andere landen, waarvan er meer dan een derde (11.000) in de afgelopen 12 maanden vertrokken is. Een duidelijke versnelling.
De betaalde belastingen van één miljonair is vergelijkbaar met die van 49 gemiddelde Britse belastingbetalers, dus het inkomstenverlies komt overeen met 1,47 miljoen gemiddelde belastingbetalers die het VK verlaten.
Bedrijven zijn goedkoop in het VK, maar de kans op hogere belastingen is hier zeer reëel. Die lagere waarderingen zijn terecht voor vele redenen: beperkte economische groei, risico op hogere belastingen, hoge energiekosten, veel armoede (buiten Londen), etc.
Noorwegen
Ook Noorwegen heeft ondervonden dat een rijkentaks een slecht idee bleek te zijn voor de schatkist.
Er werd verwacht dat hun vermogenstaks $146 miljoen zou opbrengen. Als gevolg van de taks zijn er veel rijken, ter waarde van $54 miljard, weggetrokken naar andere landen. Bye bye inkomsten.
Verwachte opbrengst: $146 miljoen.
Effectief resultaat: verlies van $448 miljoen.
Dat mogen we ook bij ons verwachten als Mateke Rousseau zijn goesting krijgt.
Canadese verkiezingen
Trudeau
Er waren verkiezingen in Canada nadat eerder dit jaar Justin Trudeau ontslag nam. Trudeau was 10 jaar aan de macht als premier van Canada. Om verschillende redenen was zijn populariteit tanende, maar vooral onderstaande wordt hem vaak verweten: onder zijn bewind zijn Canadezen verarmd tegenover Amerikanen terwijl dat in de decennia voor Trudeau gelijke tred hield.
Reële BBP per inwoner = Nominale BBP groei, gecorrigeerd voor inflatie.
Carney vs Poilievre
Het zag er lang naar uit dat uitdager uit de oppositie, Pierre Poillievre, de verkiezingen zou winnen. Tot Trump stevig begon uit te halen naar Canada. Zo verwees hij steeds naar Canada als de 51e staat van de VS en noemde hij de premier een gouverneur.
Mark Carney, de opvolger van Trudeau, haalde harde taal boven naar Trump en won de verkiezingen dankzij harde posities tegenover het Amerikaanse beleid. De Canadezen kiezen opnieuw voor de partij die hen de voorbije 10 jaar duidelijk armer heeft gemaakt. Zo bang voor de “vijand” buitenaf dat ze de eigen binnenlandse vijand/incompetentie niet afstraffen. Sterk.
Alberta not amused
Nog geen 24u na de verkiezingen, lanceert Danielle Smith, de premier van Alberta, een nieuw wetsvoorstel over verkiezingen in Alberta. De belangrijkste wijziging is het veel makkelijker maken om een referendum te organiseren.
Vandaag is de vereiste voor een referendum: 600.000 handtekeningen in 90 dagen.
Het nieuwe voorstel: 300.000 in 120 dagen.
Alberta is veruit de rijkste provincie in Canada dankzij hun olie- en gasindustrie. Tegelijk werden veel van hun bezorgdheden en verzoeken de voorbije 10 jaar genegeerd door het federale niveau.
Alberta begint te pokeren want ze zien een voortzetting van het huidige beleid niet zitten. Ze poneren impliciet de mogelijkheid tot een onafhankelijk Alberta om vanuit een sterkere positie te gaan onderhandelen.
Alberta wil meer grondstoffen kunnen ontginnen, pijpleidingen bouwen, minder strenge uitstootnormen, geen verbod op tankers in bepaalde regio’s, etc etc. Ze willen zich vooral economisch sterker ontwikkelen.
Als Alberta haar zin niet krijgt, dan blijft het bij de huidige situatie. Nothing changes.
Als Alberta wel haar zin krijgt, dan wordt Alberta een betere regio voor grondstofbedrijven.
Crowded trades 2.0 & waardering
In de afgelopen 25 jaar heeft Costco (COST) zijn omzet zien groeien van $ 32 miljard naar $ 254 miljard en zijn nettowinst van $ 630 miljoen naar $ 7,4 miljard. De aandelen van Costco zijn in deze periode met 2100% (13,2% samengesteld jaarlijks groeipercentage) gestegen, vergeleken met 609% voor de S&P 500. Een mooie outperformance.
De koers-winstverhouding (K/W) van Costco bedroeg 20 à 25 in de jaren 2000, 25 à 35 in de jaren 2010 en 35 à 45 begin jaren 2020.
De huidige K/W ratio? 61.
Voor elke 1$ winst, betaalt men vandaag 61$!
De waardering is niet gewoon duur, het is extreem duur! De goede beursprestaties van de voorbije 25 jaar hebben ervoor gezorgd dat de grote massa verzot is op Costco. Het is een crowded trade geworden.
Als het aandeel Costco zou halveren, is de koers-winstverhouding nog altijd hoger dan 30. Nog altijd duur, maar niet meer zo extreem.
Het bedrijf mag nog zo geweldig zijn, het niveau waaraan je het koopt is belangrijk. Een te hoge waardering bij aankoop beperkt uw toekomstig rendement.
Een hoge koers-winstverhouding is leuk wanneer je het kocht voordat de koers-winstverhouding stijgt. Een bedrijf met een lage K/W geeft je meer mogelijkheden op winst. Het aandeel kan stijgen omdat het bedrijf groeit (stijgende W) of het kan stijgen omdat men meer bereid wordt een hogere multiple te betalen (hogere K bij gelijke W). Dat heet multiple expansion.
Een te lage multiple kan wijzen op fundamentele issues bij bedrijven. Te hoge multiples kunnen wijzen op zeer goede bedrijven, maar deze zijn vaak “priced for perfection”. Als er dan een tegenslag komt, kan er een stevige correctie komen.
Bvb. Lotus Bakeries. Top bedrijf, maar duur gewaardeerd. Op een bepaald moment was de K/W ratio 58. Nu is deze 46, ofwel 20,7% lager. Het bedrijf bleef hetzelfde, had nog steeds goede groeivooruitzichten en een goede balans. Toch verloor het 20,7% omdat men minder K wou betalen voor hun W. Dat heet multiple compression.
Het is dus altijd interessant om bedrijven en sectoren te kopen voordat de koers-winstverhouding stijgt. Voordat ze door grotere beleggers worden ontdekt. Voordat ze perfect geprijsd zijn.
Tegen de tijd dat iedereen het een geweldig bedrijf noemt, zijn de uitzonderlijke rendementen meestal al achter de rug. Het moment om te kopen is wanneer een bedrijf verkeerd begrepen, onontdekt en ondergewaardeerd is.
Nu zo’n bedrijf zoeken in Alberta… Binnenkort op onze Discord!
Grafiek van de week
Verwachte winst daalt
Het aantal neerwaartse herzieningen van de winst per aandeel (EPS) is gestegen tot het hoogste niveau sinds de recessie van 2022.
“Saving money because of concerns around the economy was the overwhelming reason consumers were reducing the frequency of restaurant visits.” — Chipotle CEO Scott Boatwright
“Relative to where we were three months ago, we probably aren’t feeling as good about the consumer now” — Pepsi CFO Jamie Caulfield
“I don’t care if you call it a recession or not, in this industry, that’s a recession” — Southwest Airlines CEO Robert Jordan
Markthumor
Geldvos
