Welkom bij het beursoverzicht! Ook te beluisteren als podcast of te bekijken op Youtube. (publicatie op dinsdag)
Beursprestaties van de week
Een rode week voor heel de markt. Eén blik op de tabel zegt voldoende. Goud, olie en obligaties hielden stand. Goud en obligaties zijn logische vluchthavens, olie is dat minder.
De week begon nochtans positief met goede cijfers voor de Amerikaanse economie. Het nationale BBP groeide met 3% waar dit vorig kwartaal nog een krimp was van -0,5%. De markt had ook een lagere groei verwacht (2,6%). Een positieve verrassing dus.
Tot donderdagochtend was er geen vuiltje aan de lucht. De S&P future tikte nog even het hoogterecord van de week aan. Daarna ging het bergaf tot de beurzen sloten op vrijdagavond onze tijd.
Wat veroorzaakte deze beurscorrectie?
Correcties worden altijd achteraf verklaard. Je kan er altijd een verhaal rond verzinnen.
- Slechtere resultaten voor grote bedrijven
- Minder dan verwachte investeringen in AI
- Strenge sancties/handelstarieven van de VS tegenover Brazilië, India, Zwitserland
- Zwakke Amerikaanse banencijfers voor de maand juli
- …
Misschien is de juiste uitleg dat de markt te veel was gestegen op korte termijn? Sinds de bodem op 7 april, is de S&P 500 al meer dan 30% gestegen. Dat is een enorme stijging op 4 maanden tijd. Een correctie is dan niet meer dan normaal.
Een (volatielere) consolidatieperiode was ook altijd een onderdeel van het Nikkei scenario dat we sinds 7 april bespreken.
Technische bekeken
Twee zaken die opvallen:
- Bearish engulfing candle
- Afstand tot weekgemiddelden
Een bearish engulfing engulfing candle vergroot de kans dat het neerwaartse momentum zich verder zal zetten.
De vorige 5 keer dat er zich een bearish engulfing candle voordeed op de weekgrafiek van de S&P waren de de dalingen tot een tijdelijke bodem:
- -5,33%
- -7,51%
- -1,91%
- -3,03%
- -13,87%
Gemiddeld een correctie van 6,33% na elke bearish engulfing candle sinds 1 januari 2024. Als we de uitschieter eruit laten (-13,87%), dan krijgen we een gemiddelde verdere correctie van 4,45%.
Dat is geen onlogische assumptie voor het verdere verloop van de S&P nu. Dit komt overeen met de S&P 500 future op $5986,5.
Daarbij komt ook dat de huidige koers ver boven de weekgemiddelden noteert. Een correctie naar het 20-weekgemiddelde is een normaal koersverloop voor de index. Dat is een daling van net geen 3% ($6062).
Handelsakkoord VS – Europa
De langverwachte steal deal tussen de Verenigde Staten en Europa is er.
Europa kiest voor zekerheid in plaats van chaos en betaalt daar een prijs voor. Het Europese voorstel van 0% tarieven langs beide kanten heeft het niet gehaald en uiteindelijk komen er 15% importheffingen op Europese producten in de VS. Geen importheffingen in de EU op Amerikaanse producten.
In plaats van 0 – 0 werd het 15 – 0.
Dat is een zware dobber voor EU-bedrijven die naar de VS exporteren. Ze worden minder concurrentieel. De invoerheffingen voor de handelsoorlog waren gemiddeld tussen de 2,4% en 4,8% (cijfer afhankelijk van bron).
Extra toegevingen
Naast de 15% invoerheffingen heeft de Europese Commissie ook de volgende beloftes gemaakt:
- $600 miljard investeren in de VS.
- $750 miljard Amerikaans LNG te kopen.
- “Hundreds of billions of dollars” Militair materiaal te kopen.
Totale kost? $1,55 biljoen (trillion). Deel dit door de 450 miljoen EU-inwoners en de totale kostprijs is $3444 per inwoner.
Onbevoegd & onhaalbaar
De Europese Commissie heeft dit budget niet, maar ook niet de bevoegdheid.
- Die $600 miljard investeringen zouden van bedrijven moeten komen. Daar heeft de Commissie niets over te zeggen. Tegelijk zou dit willen zeggen dat het geld niet in Europa wordt geïnvesteerd. Nefast voor onze eigen economie op lange termijn.
- $750 miljard energie-aankopen over 3 jaar. Dat is $250 miljard per jaar. Dit slaat nergens op. Huidige energie-export van de VS per jaar = $165 miljard. Daarvan ging $85 miljard naar Europa. Daarnaast is Amerikaanse energie veel duurder in vergelijking met andere leveranciers zoals het Qatar of Rusland (het verboden woord!). Door de energie bewust duurder te houden dan in de Verenigde Staten kan de Europese industrie NOOIT internationaal competitief zijn. Een zoveelste owngoal van formaat.
- Militair materiaal kan je nog verantwoorden als je argumenteert dat de NAVO-beloftes gehonoreerd moeten worden. Enkele maanden terug was er nog sprake van het heropbouwen van de Europese defensie-industrie. Daar horen we nu ook niets van.
Wisselkoers EUR/USD
Na deze geweldige deal van de incompetente gatlikkers Europese Commissie begon de euro te dalen.
Op 3 dagen tijd verloor de euro 3% tegenover de dollar.
De euforie na het bekendmaken van de deal, maakte plaats voor realiteit:
- Europa kan dit niet betalen
- De Europese industrie/economie gaat verder achteruit met deze maatregelen
- Er zullen veel extra euro’s geleend moeten worden om de budgettaire gaten te vullen
Op vrijdag gaf de dollar opnieuw 1,5% van zijn stijging terug.
Dollar rally
In het beursoverzicht van 22 juni schreef ik over een “potentiële dollar rally”.
Toen zag ik daar drie redenen voor:
- Fondsen record onderwogen aan de dollar
- Sentiment jegens de dollar stond op een dieptepunt
- De dollar index (DXY) kwam in de buurt van langetermijn steun
De conclusie toen bleek correct.
Gunstig voor beleggers met veel dollar exposure zoals Amerikaanse aandelen, globale ETF’s of S&P 500 trackers.
Investeringsthema’s
Europese beleggingen
Dankzij het ongunstige Europese investeringsklimaat ben ik onderwogen aan Europese beleggingen in de portefeuille.
De indexen die ik toch in de EU heb opgenomen zijn deze die ik heb gedeeld op 10 februari in het weekoverzicht: Griekenland en Spanje.
Helemaal niet slecht voor landen-ETF’s. Deze hou ik voorlopig gewoon aan, de waardering blijft niet duur en er is amper aandacht voor de (Griekse) outperformance.
Kopercrash
Trump kondigde op woensdag aan dat de invoerheffing op koper niet van toepassing is op geraffineerd koper. De invoerheffing blijft wel van toepassing op halffabrikaten en afgewerkte koperproducten
Geraffineerd koper is de grondstof na verwijderen van alle onzuiverheden en klaargemaakt voor industriële verwerking. Het is deze vorm van koper die wordt verhandeld op de futures markten.
De beslissing van Trump nu is logisch. De initiële beslissing om invoerheffingen toe te passen op geraffineerd koper was dat helemaal niet. De VS importeren namelijk 55% van hun koperbehoefte.
Deze aanpassing zorgt ervoor dat het geraffineerde koper niet duurder wordt voor de industrie, terwijl de heffing op halffabrikaten en afgewerkte producten wel de verwerkende industrie beschermt.
De grondstoffenproductie zullen ze moeten stimuleren via andere middelen (bvb. herzien mijnbouwwetgeving, vergunningsprocedures, belastingvoordelen, …). Amerikaanse koperproducenten kregen klappen deze week…
Het effect op de futuresmarkten was fenomenaal. Die wisten even niet wat ze moesten doen. De Amerikaanse koperprijs ging woensdag van $5,59 op binnen de minuut naar $5,83 (+4,2%) om 3 minuten later op $4,63 te staan (-20,6%). Daarna kwam er nog een stijging van 10% tussendoor die helemaal ongedaan werd gemaakt.
Ondertussen staat koper op $4,43, ofwel 25,55% onder de top van 24 juli ($5,9585)
De spread tussen koper in de VS en het VK is hiermee in één klap weggeveegd.
Gouden marges
De resultaten van het tweede kwartaal stromen binnen. Waar we al lang over schreven, is nu zeer duidelijk: goudmijnen zijn echte cash flow machines geworden!
Newmont Corporation (Ticker: NEM)
Newmont, is het grootste goudmijnbedrijf ter wereld. Het ziet haar free cash flow (FCF) stijgen met 187% tegenover hetzelfde kwartaal vorig jaar! De winst per aandeel gaat maal 2.
Bedrijven kunnen drie zaken doen met cash en ze zijn alle drie positief voor beleggers:
- Schulden afbetalen
- Dividend uitkeren
- Eigen aandelen inkopen.
Newmont gaat direct aan de slag: $2 miljard aan schulden worden terugbetaald. Dat is bijna een kwart van hun totale schulden. Cleaning up the balance sheet.
Na deze actie hebben ze nog meer dan $4 miljard cash op de balans.
Dit is geen aanbeveling voor Newmont, deze heb ik zelf niet in portefeuille. Dit is ter illustratie van hoe sterk cashflows geïmpacteerd worden door de onderliggende prijsstijging.
Agnico Eagle Mines (Ticker: AEM)
AEM is veruit de beste major in de goudmijnen. Deze zit wel in de portefeuille.
We zien hier eveneens GEWELDIGE resultaten.
- Winst per aandeel (voorbije 6 maand) stijgt met 128% tegenover dezelfde periode vorig jaar.
- Free cash flow stijgt met 58%.
- De langetermijnschuld is bijna gehalveerd van $1145 miljoen naar $550 miljoen.
- Inkoop eigen aandelen wordt opgetrokken.
Allemaal zaken die je wil zien van bedrijven in je portefeuille. Maar de kunst is om dit soort resultaten te anticiperen voor de markt er graten in ziet. Nu zijn dit geweldige resultaten, maar het bedrijf is niet meer goedkoop. Een PE op 17 en EV/EBITDA op 12 is duur voor een mijnbouwbedrijf. Zeker niet koopwaardig op dit moment, ondanks de kwaliteit van assets en management.
Ik heb hier wat winst genomen omdat:
- het momentum al wat aan het afnemen is bij kleinere mijnbouwbedrijven.
- Er negatieve divergentie aanwezig is op de weekgrafiek (hogere toppen gecombineerd met lagere momentumindicator)
- De koers zeer hoog boven de langetermijngemiddelden noteert. Het 20-maandgemiddelde ligt 30% onder de huidige koers. Zelfs in een gezonde correctie zou deze kwalitatieve mijner een stevige tik kunnen krijgen.
Varia items
- Grondstoffen: De Peruviaanse regering evalueert de goedkeuring van 134 exploratie- en ontginningsprojecten. Twee bedrijven waar ik de voorbije maanden over schreef op Discord zijn actief in Peru en zouden hiervan kunnen profiteren. (HSLV.TO & LRA.V)
- Olieprijzen stijgen om verschillende redenen:
- Toegenomen druk van Amerikaans president Trump op Rusland. Initieel kreeg Putin een deadline van 50 dagen om vrede te sluiten. Dit werd verkort naar 12 dagen. Trump dreigt met sancties op Rusland als ze niet meewerken.
- Scott Bessent (US minister van Financiën) zegt dat China tot 100% invoerheffingen riskeert door gesanctioneerde Russische olie te blijven kopen.
- De gestegen productiequota’s van OPEC+ zijn een aanpassing op papier. In theorie waren de landen al meer aan het produceren dan de toegestane quota’s. Door de quota’s op te trekken, liggen ze nu in lijn met de realiteit. Enkel Saudi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten zouden nog reservecapaciteit hebben. Voor alle duidelijkheid: De trend op (middel)lange termijn is nog steeds dalend.
Grafieken van de week
Olie productiegroei van 2014 – 2024
De Verenigde Staten was waar de groei vandaan kwam de voorbije 10 jaar. Met de dalende groei van productie in de VS weten we dat de VS deze rol niet opnieuw zullen opnemen. Waar komt de nieuwe olie dan wel vandaan? Offshore.
Markthumor
Volgende week geen weekoverzicht wegens verlof, tot binnen 2 weken!
Geldvos 🦊
