Welkom bij het beursweekoverzicht! Uitzonderlijk gepubliceerd op vrijdagavond voor het sluiten van de markt. Mocht er in de laatste uren iets spectaculair gebeurd zijn, vergeef het ons dat we het niet vermelden. In deze editie :
Drukke cijferweek!
FED notulen
Uit notulen van de Amerikaanse centrale bank blijkt dat ze er meer bezorgd zijn om de rentevoeten te snel te laten dalen dan ze om ze langer hoog te houden.
Met de recente, hoger dan verwachte, inflatiecijfers in het achterhoofd, gaan marktparticipanten er meer en meer vanuit dat er niet meteen renteverlagingen zitten aan te komen.
Purchasing Manager Index (PMI) – graadmeter van de economie
De Franse industrie lijkt het recent beter te doen dan de Duitse industrie. Een PMI boven 50 is positief, dus beiden nog negatief momenteel.
Voor de USA is de PMI nog steeds positief. Deze zit nog in de licht dalende trend na de piek in 2021, maar blijft comfortabel boven 50.
Japan, het Verenigd Koninkrijk en Finland in “technische” recessie
Wanneer een land 2 kwartalen op rij hun BBP ziet krimpen, wordt dat een recessie genoemd
Voor Japan, het VK en Finland is het al zover. Een 10-tal andere landen zullen hen potentieel volgen, maar moeten nog hun cijfers publiceren.

Het volledige artikel kan je hier lezen.
NVIDIA resultaten
Woensdag nabeurs kwam NVDA met resultaten. Die waren, ondanks de hoge verwachtingen, zeer goed!
Het aandeel maakte een sprong van 16,4% de dag erop.

Om maar even te kaderen hoe extreem deze beweging is: Dit was een toename van de marktkapitalisatie met +-$277 miljard.
Dit is meer dan 2x de marktkapitalisatie van AB InBev ($124 miljard), het grootste bedrijf op de Belgische beurs.
Dit is meer dan de volledige marktkapitalisatie van Shell ($207 miljard), de energiereus uit Nederland/UK.
Dit is meer dan het Bruto Binnenlands Product van alle onderstaande landen individueel.

De totale marktwaarde van NVIDIA is nu groter dan de marktwaarde van de 40 grootste Duitse bedrijven.
Total madness.
Topbedrijf, geen twijfel mogelijk. Maar de waardering, de prijs die je betaalt voor dit aandeel, is astronomisch hoog. Het aandeel lijkt de wetten van de zwaartekracht aan haar laars te lappen. Ooit zullen die er wel weer vat op hebben, maar het is nog niet vandaag.
Nieuwe staatsbon
Veel heisa over een nieuwe Belgische staatsbon. Net zoals bij de vorige staatsbon: Much ado about nothing.
Wie per se in obligaties wil beleggen, kijkt beter naar andere opties. In onderstaande tweet van Thomas Guenter kan je er al 2 vinden die 50% meer netto rendement opbrengen en zelfs beter tegenpartijen hebben (Franse en Duitse overheid)
Ik ben geen grote fan van staatsobligaties. Ze worden algemeen als veilig geacht, maar in principe geef je een lening aan een entiteit die handenvol schulden heeft en deze niet kan afbetalen zonder nieuwe schulden uit te geven. Dat loopt in 99% van de gevallen wel goed af, maar dan geef ik liever de voorkeur aan bedrijfsobligaties (solide bedrijven). Daarbij heb je een iets grotere kans op faillissement, maar is het rendement ook hoger.
EU industrie trekt aan de alarmbel
Op dinsdag 20/02 was er een top in de Antwerpse haven waar een 70-tal CEO’s en hoge functionarissen van industriële bedrijven samenkwamen om hun bezorgdheden te bespreken met Europees commissievoorzitter Ursula Von der Leyen en Belgisch premier Alexander De Croo.
De Europese industrie is al iets meer dan een jaar in een recessie en dit komt voornamelijk door:
- Dure energie (5x zo duur als in de VS) – eerder besproken hier
- Moeilijk te verkrijgen vergunningen (“absurd rules”)
- Meer subsidies in USA
- Moeilijk subsidie landschap in de EU waar landen elkaar bekampen
- Dalende vraag, voornamelijk door economische flauwte in China
Wie er meer over wil weten kan dit artikel uit de Tijd lezen. De titel is veelzeggend.

Om de man zijn punt meteen te staven, kwam er de volgende dag meteen een reactie op zijn recent verkregen vergunning.

Gerommel in het Midden-Oosten
Langs verschillende kanten blijft het escaleren in de regio.
Israël – Palestina / Gaza
Nadat Israël eerst alle Palestijnen naar het zuiden van de Gazastrook heeft “gemanoeuvreerd”, geeft het land nu een ultimatum aan Hamas: voor 10 maart moeten ze alle gijzelaars vrijlaten of Israël zal Rafah aanvallen.
Laat Rafah net de plaats zijn waar zo goed als alle mensen naartoe gevlucht zijn. Mocht dit offensief er komen, wordt er verwacht dat er vele duizenden onschuldige burgerslachtoffers zullen zijn.
Elk weldenkend mens hoopt dat het nooit zover zal komen, maar we zagen al genoeg berichten en reacties (bijvoorbeeld) om te weten dat gezond verstand hier niet de beslissingen maakt.
De Arabische landen, met uitzondering van Jemen en Libanon, bleven tot op heden (verrassend) kalm in zowel hun veroordelingen als reacties. De vraag is of dit nog lang zo zal blijven.
Israël – Libanon
Israël roert zich meer en meer in Libanon, het buurland in het noorden. Sinds 7 oktober wordt er dagelijks heen en weer gevuurd tussen de 2 landen. Israël claimt dat ze doelen van Hezbollah bombarderen, terwijl er vanuit Libanon wordt gesproken over “civilian targets”. De waarheid gaan we nooit weten, maar dat het aan het verergeren is, kunnen we wel afleiden.
Uit een Aljazeera artikel:
“It’s very much a controlled escalation; yes, civilians have been killed, but we’re still steps away from a comprehensive war. No doubt, this is an escalation. Many in Lebanon fear that this conflict is a slippery slope and it could get out of hand.”
Houthi’s worden actiever
Eerste schip gezonken
Op maandag hebben de Houthi’s de Rubymar aangevallen, een handysize (max 50.000 ton cargo) dry bulk schip. De crew zou veilig zijn en het schip hebben verlaten. Er volgde nog geen officiële bevestiging, maar er wordt vermoed dat het schip, geregistreerd in het VK, effectief gezonken is. Dit zou het eerste commerciële schip zijn dat de Houthi’s effectief hebben doen zinken.
Op maandag en dinsdag hebben de Houthi’s ook nog 2 tot 4 andere schepen aangevallen (aantal afhankelijk van bron). Ze lijken nog niet aan ophouden te denken…
Amerikaanse UAV neergeschoten
De Houthi’s zouden ook een MQ-9 van de VS hebben neergehaald. Een MQ-9, ook bekend als “The reaper” is een UAV (unmanned aerial vehicle).
Op zich is het niet vreemd dat beide partijen (materieel) verlies lijden in een oorlog. Wel brengt het in de Verenigde Staten enkele verhitte topics op gang in een verkiezingsjaar.
Topics zoals: “Moeten we wel zoveel geld uitgeven aan een oorlog zo ver van ons grondgebied?”. Een enkele reaper kost ongeveer $30 miljoen en het is sinds november al de tweede die werd neergehaald.

Stel dat er nog meer (materiële) schade wordt opgelopen, kan de Biden administratie in een moeilijk parket terechtkomen waar ze moeten balanceren tussen gepast reageren en hun kansen in de komende verkiezingen intact houden.
EU lanceert maritieme missie
Bijna vijf maanden nadat de eerste aanvallen begonnen in de Rode Zee, heeft Europa een defensieve maritieme missie gelanceerd. De exacte invulling ervan blijft nog een vraag.
“at least four frigates and will be fully operational in a few weeks’ time.”
We hopen, voor de geloofwaardigheid van Europa, dat de missie over meer dan vier schepen zal beschikken.
De US en het VK slagen er voorlopig nog niet in om de aanvallen op de scheepvaart tegen te houden. Hopelijk lukt dit wel met de Europese hulp binnen “a few weeks time”.
Stanley Druckenmiller in 1987
Onderstaand stuk komt uit een interview met Stanley Druckenmiller, een gerenommeerd voormalig hedge fund manager, over de crash van 1987.

Net voor de crash van 1987 had “the Druck” zijn visie op de markt veranderd van optimistisch / bullish naar pessimistisch / bearish. Zo vermeed hij een daling van 30% op 3 weken tijd.
Het was de combinatie van volgende elementen die hem zijn visie deed wijzigen:
- Laag dividendrendement van de algemene markt
- Price/Book waardes van aandelen waren tegen all-time highs
- De centrale had de rentes een langere periode doen stijgen
- Het was een dunne markt: de markt werd gedragen door slechts enkele aandelen met een hoge marktkapitalisatie.
Alle vier van deze elementen zijn ook vandaag aanwezig in de markt. Moet je daarom bearish worden? Nee, want de beurs kan lang verkeren in zo’n situatie. Voorzichtigheid is hier wel meer dan op zijn plaats.
Grafieken van de week
Chinese arbeid wordt duurder

China heeft zich ontpopt tot de fabriek van de wereld sinds haar toetreding tot de Wereldhandelsorganisatie (WHO) eind 2001.
Dankzij een groot aanbod aan goedkope arbeidskrachten kon het land jarenlang haar industrie doen groeien. Aan deze drijfveer lijkt er een eind te zijn gekomen. De bevolking wordt ouder en er is onvoldoende instroom in de arbeidsmarkt. Hierdoor stijgen de arbeidskosten en zal de Chinese competitiviteit dalen.
Daling bankleningen

Wanneer banken een lening geven, creëren ze geld. Met dat geld kan de leningnemer gaan investeren, ondernemen of spenderen. Dat nieuwe geld gaat in de economie en zal met enige vertraging leiden tot prijsstijgingen. Er is nu namelijk meer geld in omloop om eenzelfde hoeveelheid goederen te kopen. .
Wanneer het uitgeven van leningen te riskant wordt, zullen banken minder krediet verschaffen. In eerste instantie groeit de geldhoeveelheid niet meer (zo snel).
Wanneer leningen worden terugbetaald, wordt het terugbetaalde geld teruggetrokken uit de economie. Wanneer bedrijven met openstaande leningen failliet gaan, daalt de geldhoeveelheid ook. Deze bedrijven moesten namelijk nog een bedrag terugbetalen en zullen dit nooit meer doen. De bank die de lening gaf, moet dit verlies op zich nemen. Wanneer de geldhoeveelheid daalt, zal dit met enige vertraging leiden tot prijsdalingen. Er is nu namelijk minder geld in omloop om eenzelfde hoeveelheid goederen te kopen.
Het gebeurt niet vaak dat de geldhoeveelheid daalt. Het kan gevaarlijk zijn, want op dat moment blijft iedereen op zijn geld zitten. Het wordt namelijk meer waard, dus waarom zou je het uitgeven? Zo dreig je in een liquiditeitscrisis te geraken: niemand die aan cash raakt omdat iedereen zijn cash vasthoudt.
Nu lijkt het erop dat de geldhoeveelheid (in US dollar) voor de tweede keer sinds 1974 aan het krimpen is. De vorige keer was rond de financiële crisis.
Van een zekere recessie (die niet kwam) naar een soft landing (die niet zal komen?)

Niemand zoekt nog in Google naar “Recession”. Een jaar geleden was iedereen zeker dat we in een recessie zouden terechtkomen. Nu wordt er niet meer van gesproken. Ook dit is vergelijkbaar met de financiële crisis. Er was een piek naar zoekresultaten eind 2007 om dan weg te vallen “er was namelijk geen risico in de huizenmarkt”. Later kwam het aantal zoekopdrachten terug toen er toch veel slechte kredieten waren.

Omgekeerd zien we ook dat er meer gesproken wordt over een “soft landing”. Dat is het vertragen van de economie op een gecontroleerde manier zodat er geen grote schokken of crashes ontstaan.
Omdat dit data is van de grote meute, a.k.a. “dumb money”, zijn dit vaak contra-indicatoren.
US price/book vs rest of world

Deze grafiek toont de uitgesproken overwaardering van Amerikaanse aandelen ten opzichte van de rest van de wereld.
Deze grafiek gebruikt de koers-boekwaarde, andere vergelijkingsmaatstaven zoals Buffett’s totale marktkapitalisatie van aandelen ten opzichte van het BBP en Shiller’s CAPE-ratio laten wereldwijd vergelijkbare historische verschillen zien.
Dalende Chinese autoprijzen

Twijfel je om een Chinese auto te kopen? Als je tijd hebt, best nog even wachten. Of dat zegt bovenstaande grafiek toch. De chinese autoprijzen hebben nog nooit zo snel gedaald in de voorbije 22 jaar.
Belangrijkste redenen hiervoor zijn:
- Een zwakkere Chinese consument die door een dalende beurs en vastgoedcrisis extra voorzichtig is geworden en zijn aankopen uitstelt.
- Dalende energieprijzen de voorbije twee jaar.
- Prijzenslag in een zeer concurrentiële sector.
- Europese vraag die daalt waardoor er minder vraag is naar Chinese export
De terugkeer van de verbrandingsmotor

ICE staat voor de Internal Combustion Engine ofwel de klassieke verbrandingsmotor (diesel of benzine). Dit jaar werden er opnieuw 8% meer geproduceerd dan het voorgaande jaar. Nog altijd goed voor +- 80% van alle geproduceerde wagens. Volgend jaar terug rond het niveau van 2019?
Veel succes!
Geldvos