Welkom bij het beursoverzicht! Onderstaande quote is perfect van toepassing op vorige week.
There are decades where nothing happens; and there are weeks where decades happen
Vladimir Ilyich Lenin
Beursprestaties van de week
Eerste vaststellingen van deze week:
- Europese obligaties tuimelen in de afgrond
- Amerikaanse aandelendominantie lijkt voorbij
- Asia is back
Amerikaanse aandelendominantie lijkt voorbij
Vorige week haalde ik twee mogelijke kantelpunten aan:
- Over Nvidia scheef ik: “Als de blauwe lijn breekt, is de glorieperiode voorbij. Voorlopig is NVDA gered door de kleine belegger.”
De situatie één week later:
De koning valt van zijn troon.
- Over de S&P 500 schreef ik: “Zo blijft de S&P 500 boven alle belangrijke MA’s en is het voorlopig nog steeds een stierenmarkt.”
De situatie één week later:
Het 20-weekgemiddelde is voor het eerst sinds oktober 2023 gebroken. De negatieve divergentie was het waarschuwingssignaal. Het rammelt en kraakt in de VS.
Asia is back
Nu het kapitaal uit de VS vlucht, zoekt het een nieuwe bestemming. Europa en Duitsland is één winnaar in dit verhaal. De andere grote winnaars zijn China, Singapore en Hongkong.
De bedrijven zijn er goedkoop, winstgevend en proberen zich (voorlopig) zo ver mogelijk weg te houden van het geopolitieke toneel.
De Hang Seng index uit Hong Kong brak eerder al boven het 200-maandgemiddelde en gaat rustig voort op haar stijgende elan.
De Straights Times Index uit Singapore is het voorbije jaar 20% jaar gestegen en staat eindelijk opnieuw op de piek van de financiële crisis. Oef! Van een lang herstel gesproken. Dat is wat er kan gebeuren als je veel te dure aandelen koopt, wat ze wel degelijk waren in 2008.
EU & Duitsland – “Whatever it takes”
Het was eens niet Trump, maar Duitsland en de EU die deze week met de aandacht gingen lopen. Tijdens de Duitse regeringsvorming lanceerde Merz ambitieuze fiscale plannen en Von der Leyen lanceerde een plan van €800 miljard om de EU te herbewapenen.
Duitse Infrastructuur
Merz wil een omvangrijk investeringsplan voor infrastructuur ter waarde van €500 miljard. Dit initiatief is bedoeld om de transportnetwerken van het land te moderniseren, de energietransitie naar hernieuwbare energiebronnen te versnellen en de digitale en industriële infrastructuur te versterken.
Duitsland heeft een ‘Schuldenbremse’ of schuldenrem. Dit is een wettelijk verbod op het te hoog laten oplopen van het begrotingstekort. De wet, ingevoerd onder Merkel in 2009, bepaalt dat het begrotingstekort jaarlijks niet meer dan 0,35 procent van het bruto binnenlands product mag zijn. Een aanpak om hun schulden niet te laten vergroten. De vorige regering is gevallen over de Schuldenbremse.
Nu wordt er voorgesteld om deze aanpak overboord te gooien. Met de economische onzekerheden, de verstoring van de toeleveringsketen en de behoefte aan een grotere energieonafhankelijkheid wil Duitsland deze kapitaalinjectie gebruiken om economische groei en industrieel concurrentievermogen op de lange termijn veilig te stellen.
Bovenstaande zijn nog maar plannen en dus nog niet finaal. Voor het annuleren van de schuldenrem moet zelfs de grondwet worden aangepast en hiervoor is een tweederdemeerderheid nodig. Dat kan nog een struikelblok vormen, maar de geest is alvast uit de fles.
Duitse en Europese herbewapening
Naast het infrastructuurplan wil Duitsland ook de defensie-uitgaven fors verhogen en deze buiten de begroting houden. Alsof dat uw budgettaire situatie beter maakt.
Vanuit de EU werd een plan van €800 miljard gelanceerd om de EU te herbewapenen.
Ze gooien met de miljarden! Die ze niet hebben! Ze hebben nog geen plan, zowel voor vrede als militair, maar ze weten wel al dat ze $800 miljard nodig hebben.
Elke keer als het economisch moeilijk wordt is er een miraculeus steunpakket nodig. Is het niet voor de banken (2008), voor Griekenland of Spanje (2012) of voor Corona (2020), iedere keer moeten ze een “bazooka” bovenhalen. Waarom? Omdat het kaartenhuis anders in elkaar stort. Geen enkele politicus wil verantwoordelijk gehouden worden voor het doen ontstaan van een grote recessie. Dus gaan ze opnieuw meer schulden aan en duwen ze het probleem voor zich uit. Kicking the can down the road.
Hoe langer dit circus aanhoudt hoe meer inflatie je mag verwachten. Ze creëren en masse geld. Ze inflateren de geldhoeveelheid waardoor de waarde van één eenheid euro afneemt.
Van 2000 tot 2020 was de euro al 30% gedaald in waarde.
Na 2020 kwamen enkele jaren met hoge inflatie waardoor het totale waardeverlies van de euro sinds 2000 al meer dan 40% is.
Als je de euro bekijkt tegenover goud is het waardeverlies nog dramatischer.
Vrije val! Bedankt Europa…
Marktreactie
De reactie op de financiële markten was zeer duidelijk: Europese obligaties kelderen terwijl Europese rentes stijgen.
Europese 10-jaarsrente (zwart / linkerschaal) vs. Euro bunds (oranje / Rechterschaal)
De EU had al veel schulden en nu wordt de schuldpositie nog slechter. De markt gaat er (terecht) vanuit dat inflatie in de EU zal toenemen. In een inflatoire omgeving wil je geen obligaties hebben dus worden deze verkocht wat de marktrente hoger duwt.
Om een idee te geven van hoe serieus deze marktbeweging was: dit was de grootste daling van Duitse obligaties met een looptijd van 10 jaar sinds 1990!.
Ondanks die hogere inflatieverwachting stijgt de euro wel sterk in waarde. Omdat de rentes in euro stijgen, wordt de euro relatief interessanter tegenover andere valuta.
Deze vraag naar euro’s gaat niet naar obligaties, maar lijkt voornamelijk naar de Duitse Dax te stromen.
ECB blijft nog steeds rente verlagen
Tegelijkertijd verlaagde de ECB de rente op korte termijn met 0,25% naar 2,5%. Volgens hen is de inflatie nog steeds aan het afnemen en willen ze op deze manier de economie stimuleren.
De kortetermijnrente van de ECB is relevant voor kortetermijnproducten zoals onze spaarboekjes. Deze zullen opnieuw minder opbrengen, terwijl hypotheken wel duurder zullen worden. Voor dit laatste wordt er gekeken naar de rente op langere termijn en deze schiet omhoog.
Als dit lang aanhoudt of zelfs nog hoger zou gaan, zal dit een negatieve impact hebben op vastgoed. We zien op korte termijn dat de Belgische gereglementeerde vastgoedvennootschappen (GVV’s) al een daling hebben ingezet.
Als dit zich verder zet, mogen we ook een gelijkaardige beweging verwachten voor het niet-beursgenoteerd vastgoed. Dat sluit ook aan bij de recente trendbreuk in de vastgoedmarkt.
Rentecurve stijgt
De rentecurve hebben we eerder toegelicht hier (31/07/2024) en hier (11/01/2025).
Omdat de kortetermijnrente daalt en de langetermijnrente stijgt, is de rentecurve verder aan het normaliseren.
Een normaliserende rentecurve nadat deze eerst invers was? Not good. Het gebeurde nog maar twee keer sinds het ontstaan van de euro. De eerste keer was met de dotcom crash, de tweede was met de financiële crisis.
This time will be different?
Verenigde Staten – Winnende economie, dalende beurs
Wisselkoers euro / dollar
De dollar had haar zwakste week tegenover de euro sinds 16 maart 2009! De euro steeg 4,41% in een week. Met 1 euro koop je nu 1,0831 dollar.
De euro ging fors hoger op na Merz zijn “whatever it takes” momentje. De EUR/USD wisselkoers loopt nog steeds gelijkaardig zoals in 2017-2018 tijdens Trump zijn eerste termijn.
Als dit scenario zich blijft voortzetten, dan zou de EUR/USD in februari 2026 rond 1,24 kunnen uitkomen. Voorlopig loopt het scenario perfect zoals we op 6 november hebben beschreven.
Als euroverdieners is dit sowieso interessant voor ons. Sinds 20 januari houden we cash op de beleggingsrekening meer in euro dan in dollar.
Meesterschaker Trump?
Het lijkt er steeds meer op dat Trump een meesterschaker is die Europa professioneel geduwd heeft naar de hoek waar hij hen wil hebben.
Eerst flirten met Rusland om de EU nerveus te maken. Check! ✅
Zelensky publiekelijk vernederen in het Witte Huis waarmee hij feitelijk signaleert naar Oekraïne en Europa: jullie staan er alleen voor. Check! ✅
Je militair terugtrekken zodat Europa verplicht is om zelf miljarden investeringen te doen in defensie. Check! ✅
Europese rentes schieten de hoogte in omdat deze miljardeninvesteringen de Europese inflatie doen toenemen en de schuldenproblemen vergroten. Check! ✅
Hogere EU-rentes trekt kapitaal naar Europa waardoor de euro stijgt en de dollar zakt in waarde. Check! ✅
Verdere stappen op het schaakbord van Trump
- De Amerikaanse export profiteert van een lagere dollar. Trump heeft dit nodig om zijn industrie nieuw leven in te blazen. Een lager dollar is een must voor zijn America first beleid. Dit werd ook altijd zo geponeerd door hem en JD Vance.
- Een sterkere euro zorgt ervoor dat de Amerikaanse tarieven iets minder zwaar worden voor de Europese bedrijven. Ze betalen namelijk invoertarieven in dollar en deze dollar kunnen ze dan goedkoper aankopen.
- Verbetering van de budgettaire situatie in de VS door een verhoogde export dankzij de goedkopere dollar, een lagere import én extra inkomsten dankzij de invoerheffingen.
- De Amerikaanse rente op lange termijn (10y) blijft dalen omdat enerzijds hun fiscale situatie beter wordt en anderzijds er minder dollarvraag is aangezien eurorendementen relatief interessanter zijn geworden.
Deze stappen zullen ongetwijfeld zorgen voor mindere prestaties van de Amerikaanse beurzen.
Waarom Trump een dalende beurs wil
Tijdens zijn eerste termijn tweette Trump bijna continu over de aandelenmarkten. Het was toen voor hem veruit de belangrijkste graadmeter van een gezonde economie en van zijn beleid.
Nu tweet hij helemaal niet over de aandelenmarkt. Scott Bessent, minister van financiën, gaf aan dat de aandacht volledig gevestigd is op de Amerikaanse 10-jaarsrente. Deze moet naar omlaag voor Trump als hij
- De Amerikaanse staatsschuld betaalbaar wil houden
- De midtermverkiezingen wil winnen.
Een dalende beurs of zelfs een snelle crash zou voor Trump opportuun zijn. Als dit nu nog gebeurt, kan Trump het zelfs in de schoenen van Biden schuiven. Biden is veer velen nog steeds de president die verantwoordelijk was voor de grote inflatie.
In een dalende markt vlucht men naar US treasuries (staatsobligaties) en zakt bijgevolg de rente. Een lagere rente betekent goedkopere hypotheken, goedkoper herfinancieren van de Amerikaanse staatsschuld, goedkopere afbetalingen van kredietkaartschulden, etc.
Betaalbaarheid staatsschuld
De VS moeten in de komende 6 maanden $7 biljoen schulden afbetalen of herfinancieren. Aangezien ze het geld niet hebben om deze schuld af te lossen, zullen ze moeten herfinancieren.
De Trump-regering wil niet herfinancieren tegen een rente van 4,5% of hoger. Dat zou hen zeer veel kosten. Hoe lager hoe beter voor hen!
De 10-jaarsrente was eerder dit jaar 4,8% en is op moment van schrijven al 4,22%. Met een beurscrash of een dalende economie zal deze rente nog lager gaan.
De economische verwachtingen zijn op korte termijn al lager aan het gaan.
De FED kwam deze week met de verwachting naar buiten dat de Amerikaanse economie met 2,8% zou krimpen. Dat is bijna 4,8% lager dan de consensus!
Midterm verkiezingen
Op 3 november 2026 zijn de Amerikaanse midterm verkiezingen. Een economische krimp of zelfs een crash klinkt niet positief voor Trump, maar een groot deel van zijn stemmers ligt niet wakker van de beurs. Voor hen is de 10-jaarsrente veel belangrijker. Main Street, de gewone man, ligt vooral wakker van betaalbare hypotheken en lagere kredietkaartrente waarop wanbetalingen nu al massaal aan het stijgen zijn.
Een korte periode van economische pijn op de beurs om de rente laag te krijgen zou voor veel Amerikanen het leven opnieuw betaalbaarder maken. Als Trump hierin slaagt, dan vergroten de kansen op een Republikeinse winst in de midterms en kan hij de volle 4 jaar zijn beleid uitvoeren. Reculer pour mieux sauter.
Hij verbergt het alvast niet dat dit zijn plan is.
Strategische bitcoin reserve opgericht
Er is al veel inkt over gevloeid, maar eindelijk is het er toch: de strategische bitcoin reserve van de Amerikaanse overheid is een feit!
Er zijn nog veel onduidelijkheden, maar de eerste insteek is dat de VS zelf geen bitcoin zal kopen. Alle bitcoin, maar ook andere cryptocurrency, die ze verkrijgen zullen ze in de reserve plaatsen. Daar houden ze deze bij als waardeopslag. Ze kopen en verkopen dus niets.
De meeste crypto die de VS “ontvangen”, komen uit inbeslagnames na crimineel onderzoek. In de praktijk confisqueert de staat dus “gratis” crypto en plaatst deze in een reserve. Geniale zet eigenlijk. De overheid kan profiteren van een stijging in crypto zonder er zelf een dollar in te moeten investeren. No downside, only upside.
De cryptosector is not amused. Zij hebben miljoenen steun gegeven aan Trumps presidentiële campagne en hadden veel meer van het reservefonds verwacht. Ze hadden gehoopt dat Trump belastinggeld zou gebruiken om bitcoin te kopen en zo de koers op te blazen. In de praktijk blijkt dat Trump voorlopig de juiste keuzes maakt voor de hele bevolking en niet voor de crypto miljonairs.
De koers van bitcoin was even opgeveerd na de aankondiging, maar dat was een vertekend beeld. De aankondiging kwam op een zondagavond. Er zijn dan amper mensen die naar het nieuws of hun portefeuille kijken. Door die beperkte liquiditeit op dat moment is die beweging eerder misleidend.
De koers staat alweer 13% lager en lijkt mooi op weg naar ons (eerste) koersdoel van $74500 zoals getweet op 17 februari.
Grafiek van de week
Retail euphorie in aandelen
De kleine belegger blijft ervan overtuigd dat deze correctie in de markt een dip is die ze moeten kopen. Ze zijn ondertussen geconditioneerd om dit te denken. De voorbije 15 jaar was dit een winnende strategie! Alle beginnende beleggers die de voorbije 15 jaar niet hebben meegemaakt, willen nu ook hun deel van de winst voor hen. What could go wrong!?
Markthumor
Geldvos
