Welkom bij het beursoverzicht!
Beursprestaties van de week
Enkele opvallende zaken:
- Goud zet bijna elke maand een nieuwe high neer. +27,13% YTD. Dat is geleden sinds 2010 (+29,67%).
- De beurs van Hong Kong veert op met een aanzienlijke 5% zonder duidelijke aanleiding.
- Al het nieuws draaide om de “onverwachte” 0,5% renteverlaging in de VS deze week.
Renteverlagingen
De Europese Centrale Bank verlaagde de rente met 0,25% van 3,75% naar 3,5%.
Er werd lang verwacht dat de Amerikaanse Centrale Bank (de FED) de rente met 0,25% zou verlagen. Het is echter een verlaging van 0,5% geworden.
De markt is er een beetje nerveus van. De FED zei namelijk al weken en maanden dat de economie zeer sterk is en dat er geen vuiltje aan de lucht is. Vanuit die redenering zou een renteverlaging zelfs niet nodig zijn.
Ze argumenteren dat de inflatie voldoende afgenomen is en er toch wat druk begint te komen op de arbeidsmarkt en dat het daarom toch nodig is om de economie “wat ademruimte te geven” door de rentes te verlagen.
Meestal beginnen ze dan met een daling van 0,25%. Door meteen te zakken met 0,5% geven ze de indruk aan de markt dat het toch wat erger gesteld is met de economie dan ze doen uitschijnen. De vorige twee keren dat ze begonnen met dalingen van 0,5% waren ze in crisisperiodes (2001 en 2007). Vandaag is het anders? Of zeggen ze gewoon iets anders?
2001 vergelijking
In 2001, toen de Fed begon met een renteverlaging van 0,50%, bedroeg het rendement van de Nasdaq -76% (top to bottom) over een periode van 3 jaar.
Dit was een van de slechtste bearmarkten in de geschiedenis voor technologieaandelen.
2007 vergelijking
Hetzelfde zagen we in 2007 toen de Fed begon met een renteverlaging van 0,50%.
De Nasdaq daalde met 56% van boven naar beneden in een andere historische bearmarkt.
Dit was een van de slechtste bearmarkten in de geschiedenis voor technologieaandelen.
Is this time different?
Alleen de tijd zal leren of deze keer echt anders zal lopen.
Als de FED erin slaagt een recessie te vermijden, zou het de eerste keer in de geschiedenis zijn dat renteverlagingen begonnen met een verlaging van 0,50% en de economie niet in een recessie terecht kwam. Gaan we een historische eerste keer meemaken? Of zal het lopen, zoals het altijd deed?
Hier zijn (nogmaals) de rendementen van de S&P 500 doorheen een renteverlagingscyclus, afhankelijk van of er een recessie kwam of niet.
Renteverlagingen zijn positief voor de markt, zolang er geen recessie is. De geschiedenis zegt dat starten met een renteverlaging van 25 basispunten resulteert in een gemiddeld S&P 500 rendement van +10% in 3 maanden en +15% in 12 maanden.
Aan de andere kant: als we wel in een recessie terechtkomen, doet de S&P 500 gemiddeld -15% in 12 maanden als we beginnen met een verlaging van 50 basispunten.
Investeringsthema’s
Goud
Goud blijft gestaag klimmen naar boven!
Daar zijn twee grote oorzaken van:
- Steeds toenemend conflict in een wereld die minder stabiel lijkt te worden
- Schuldproblemen bij zo goed als alle westerse landen, zonder oplossing in zicht.
Geopolitiek
Zowel het conflict Rusland vs. Oekraïne als Israël vs. al hun buren is steeds aan het escaleren.
Rusland vs. Oekraïne
De EU en de VS geven steeds meer mogelijkheden aan Oekraïne om hun wapens in te zetten. Putin heeft hier nu een ultimatum gesteld.
Een duidelijke rode lijn. Het zou me niets verbazen als Oekraïne binnenkort de goedkeuring van de NAVO krijgt om deze wapens te gebruiken. De voorbije 2,5 jaar heeft de NAVO enkel maar geëscaleerd en geen pogingen gedaan om er echt naar een soort van vrede of bestand te zoeken. “Vredesalliantie” in naam, maar niet in daden. Ondertussen vaart de oorlogseconomie er wel bij, maar daar doen wij niet aan mee. Misschien naïef van ons, maar ik laat er mijn slaap niet over.
Israël vs. buurlanden
Na Hamas, zo goed als, te hebben verslagen in de Gazastrook, richt Israël zich nu naar het noorden op Libanon / Hezbollah. Zogezegd om bepaalde gebieden van Israëlisch grondgebied opnieuw te bevrijden.
In de praktijk moet Netanyahu zijn oorlogskabinet gaande houden, want zodra er vrede komt (of iets wat erop lijkt) is de kans groot dat hij wordt afgezet, zijn onschendbaarheid verliest en vervolgd zal worden.
Het moet gezegd worden, hun aanvalsmethode was tactisch geniaal om hun tegenstanders volledig te destabiliseren Het kon zomaar uit een Hollywood / James Bondfilm komen. Hierdoor zullen ze internationaal wel extra tegenkanting krijgen, want het is sowieso een (zoveelste) oorlogsmisdaad op hun conto.
Schuldencrisis
Een tweede reden waarom goud het goed doet is omdat veel Westerse landen hun schulden niet meer kunnen betalen. Platzak. Failliet. Bankroet.
Overheden hebben 3 mogelijke manieren om hun schuldproblemen op te lossen:
- Schulden afbetalen
- Schulden wegsmelten door inflatie
- Failliet gaat, schulden gaan verloren en opnieuw beginnen
optie 1 – Schulden afbetalen
Deze piste is de verantwoordelijke optie. Het is wat elk gezin en bedrijf moet doen. Voor een land betekent deze keuze fiscale discipline: snijden in de kosten en inkomsten verhogen (meer belastingen).
Het is erg impopulair om te doen. Politici willen herkozen worden.
De kiezers vertellen dat ze pijn zullen brengen? No go.
Daarom zal het niet gebeuren.
Optie 2 – Schulden wegsmelten door inflatie
De stiekeme optie. Rentes bewust laag houden, meer geld drukken, inflatie aanwakkeren en de reële waarde van de schuld verlagen.
Inflatie vreet je spaargeld en koopkracht. Het is de facto een verborgen belasting voor iedereen, maar er is geen politiek verzet tegen. Kijk maar welke partijen verkozen geraken: ze beloven allemaal cadeaus die ze niet kunnen betalen.
Speel dit spelletje lang genoeg en je krijgt Zimbabwaanse toestanden.
Optie 3 – Failliet gaan
De “nucleaire piste”. Al de staatsobligaties worden waardeloos, overheidspersoneel wordt niet meer betaald, subsidies vallen weg, chaos, onzekerheid troef. Deze optie wordt nooit vrijwillig gekozen.
Denk aan IJsland (2008), Argentinië (2001), Rusland (1998), Mexico (1982), Libanon (2020), Sri Lanka (2022) en bijna Griekenland (2010).
Enkel wanneer optie 1 en 2 niet meer mogelijk zijn, gaan landen failliet.
Which way Western world?
Schulden afbetalen gebeurt niet.
Inflatie creëren om de reële waarde van schulden te verlagen is de norm vandaag.
Faillissementen van ons land maken we hopelijk niet mee.
Elk jaar groeit het schuldprobleem en elk jaar staan we verder van een ordelijke en vreedzame oplossing. Zolang dit probleem groeit, zullen mensen op zoek gaan naar veiligheid van hun kapitaal. Daarom blijft goud het goed doen. Omdat het al meerdere millennia erin slaagt om de koopkracht te bewaren.
Palladium
Op 22 juli schreven we voor het eerst (kort) onze investeringscase voor palladium op de blog.
De belangrijkste sector voor dit investeringsthema is de autosector. Platinum en palladium zijn twee belangrijke metalen die gebruikt worden in de katalysator van verbrandingsmotoren. De katalysator zorgt voor een schonere verbranding en dus een lagere uitstoot van CO².
Na o.a. Ford, Mercedes-Benz, Volkswagen, heeft Volvo ook aan dat ze langer zullen inzetten op hybride wagens. Hun Zweedse kroon is eindelijk gevallen dat
- de markt voor EV’s niet zo snel groeit als aanvankelijk gedacht
- ze niet kunnen concurreren met de Chinezen die veel en veel meer geautomatiseerd produceren (en mogelijk ook illegale staatssteun krijgen).
Analisten die onze mening over palladium delen: TDS Senior Commodity Strategist Daniel Ghali
Analisten die onze mening over palladium delen: CLSA
“Platinum supply in Q1 was the lowest since the WPIC started tracking data”
Technisch: Koopmoment lijkt aangebroken
De prijs van palladium brak door de EMA 50 op de weekgrafiek nadat er al een halfjaar positieve divergentie was (= stijgend momentum).
De veiligste, en voor de meeste beleggers meest aangewezen, manier om hierop in te spelen is via de tracker WisdomTree Physical Palladium (PHPD).
Meer riskante, volatielere opties zijn de mijnbouwbedrijven zoals Sibanye Stillwater (SBSW) of Impala Platinum Holdings (IMPUY). De returns kunnen hier veel groter zijn, maar dan moet je tegen het risico en de forse koersschommelingen kunnen. Vaak produceren ze meer dan enkel palladium waardoor de koers ook van andere metalen afhankelijk is.
Eviva Argentina (tris)
Op 20 november 2023 kochten we verschillende Argentijnse aandelen na de winst van Milei in de presidentsverkiezingen.
Sindsdien gaven we 2 updates op de blog over dit thema:
Op iets minder dan een jaar staan alle aandelen positief, met één positieve uitschieter (Banco Macro) die meer dan x2 ging. Zo zie je maar dat het juiste thema kiezen belangrijker is dan de juiste aandelen.
Zelfs zonder Banco Macro was de gemiddelde return van dit mandje zeer goed geweest over deze periode.
Bovenstaande grafiek is exclusief dividend, dus de prestaties van BMA, CEPU en CRESY zijn in realiteit nog beter.
Winst genomen
Ondanks de goede evolutie in zowel het land als de aandelen hebben we toch winst genomen in dit thema.
Op 3 september poste ik op onze discord:
Ik heb een paar van mijn Argentijnse aandelen vrijdag verkocht.
Het was een mooie winst op 9 maanden tijd, vooral BMA.
Kleine posities die ik nog heb voor dit thema:
- YPF (olie staatsbedrijf),
- Pampa energia (elektriciteit, oil & gas, petrochemie)
- Loma negra (beton)
Winst genomen omdat
- het mooie winst is en het thema iets te groot werd in mijn portefeuille
- aandacht voor het thema aan het stijgen is op social media, met vandaag/gisteren een hoogtepunt daarvan: https://x.com/elonmusk/status/1830638776617664589
Ik hou de andere posities aan omdat
- mijn winst al veilig werd gesteld
- als Milei effectief slaagt in zijn opzet, het potentieel nog veel hoger kan gaan.
Win-win: We kunnen niet meer verliezen en potentieel nog veel winnen.
Uranium
Enkele nieuwsitems die positief zijn voor de sector / onze beleggingen.
- Microsoft laat een oude kerncentrale vanonder het stof halen. Wie had er gedacht dat datacenters zoveel energie nodig hebben?
- Zweden verlengt de levensduur van kerncentrales.
- Putin overweegt beperkingen op de export van uranium
- Vietnam gaat voor het eerst kernenergie overwegen (en Rusland gaat het bouwen)
- Een interessant blogartikel over de structuur van de futuresmarkt van uranium: U Need to Focus on Term – Praetorian Capital (pracap.com)
Another week, another batch of positive news.
Grafiek van de week
De rentefutures wijzen op recessie
De grafiek toont de 6-maanden “forward” Fed Funds rate. Dit geeft aan wat de markt verwacht voor de korte termijnrente over zes maanden. De rode lijn is recent onder de recessiedrempel gedaald, wat erop wijst dat de markt een recessie verwacht. Historisch gezien, wanneer de lijn onder deze drempel komt, volgt er vaak een recessie. De grijze gebieden in de grafiek markeren eerdere recessies, en de huidige trend wijst op een vergelijkbare verwachting.
Geldvos
