Het was een bewogen week op de financiële markten! We gaan dieper in op vier belangrijke gebeurtenissen:
- Euforie over verwachte renteverlagingen. Terecht of niet?
- Houthi rebellen vallen containerschepen aan in de rode zee
- Renaissance van small cap aandelen
- Beurzen op all-time high!
Euforie over verwachte renteverlagingen. Terecht of niet?
Op woensdag kwam de FED, de Amerikaanse centrale bank, met haar rentebeslissing en vooruitzichten op de markt. De dag erop kwam de ECB, de Europese Centrale Bank, aan het woord.
Tot voor deze week waren hun standpunten gelijklopend: De rente moet lang genoeg hoog blijven om de inflatie onder controle te krijgen. Hun doel is een inflatie onder 2%.
De redenering hierachter gaat als volgt:
- Hogere rentes maken lenen en investeren minder interessant, er moet namelijk meer rente betaald worden.
- Hierdoor worden er minder leningen aangegaan en wordt er minder geïnvesteerd.
- Dit zit een rem op de economische groei en dus ook op de tewerkstelling.
- Lagere groei en tewerkstelling betekent dat er minder geld beschikbaar is voor bedrijven en gezinnen waardoor ze minder gaan uitgeven.
- Dit leidt tot een lagere vraag naar goederen en diensten.
- Bedrijven maken hierdoor minder (of geen) winst.
- Finaal leidt dit tot lagere prijzen, en dus ook lagere inflatie.
De redenering geldt omgekeerd ook: lagere rentes zullen leiden tot meer leningen, investeringen, economische groei, tewerkstelling, beschikbaar geld, bedrijfswinsten en inflatie.
Er valt over deze redenering zeker te discussiëren (dat is een artikel op zichzelf!), maar dit is hoe de markt er doorgaans naar kijkt.
Woensdag 13/12 – FED day
Aan het begin van de maand mochten we nog deze woorden noteren van Jerome Powell, voorzitter van de FED:
“It would be premature to … speculate on when policy might ease.”
⇒ “Het is voorbarig (= veel te vroeg) om te speculeren wanneer we het beleid kunnen versoepelen (= rentes verlagen).”
Er was dus helemaal geen sprake van renteverlagingen.
Twaalf dagen later op FED day was er een heel ander geluid te horen:
“Rate cuts are something that begins to come into view”
⇒ Renteverlagingen zijn dichterbij gekomen.
“rate cuts clearly are a topic of discussion.”
⇒ Renteverlagingen zijn een onderwerp waarover we discussiëren.
Een duidelijke shift in de houding van de FED!
Ze blijven voorlopig nog hun rente hoog houden, maar renteverlagingen zijn plots bespreekbaar geworden en zelfs dichterbij aan het komen.
Powell sprak om 20u. Bekijk op onderstaande grafiek de reactie van de markt op zijn aankondiging.

Direct ferm omhoog!
De redenering van de markt is zoals hierboven aangehaald: lagere rentes wordt door de markt als positief onthaald omdat ze denkt dat het zal leiden tot grotere bedrijfswinsten.
Donderdag 14/12 – ECB day
De dag erop was de ECB aan de beurt. De voorbije maanden kopieerde de ECB steeds de FED. De markt verwachtte ook deze keer meer van dat.
Voor het eerst in lange tijd gooide de ECB het over een andere boeg dan de FED. Christine Lagarde, de voorzitter van de ECB, sprak duidelijke taal:
“We did not discuss rate cuts at all.”
⇒ Renteverlagingen werden helemaal niet besproken.
Het is dus helemaal geen topic volgens haar. Of zo wil ze het toch laten uitschijnen.
“We should not lower our guard”
⇒ We moeten alert blijven (dat inflatie niet opnieuw de kop opsteekt)
Een duidelijk ander geluid van de ECB dus.
De markt was een beetje verrast en de euro steeg ongeveer 2% tegenover de dollar in twee dagen tijd. Een stijging van 2% lijkt misschien niet veel, maar wanneer we over valuta spreken is dat toch een stevige spurt op zo’n korte termijn!

Het feestje voor de euro was van korte duur, het werd op vrijdag abrupt gestopt door de publicatie van de Europese industriële PMI. Dit is een enquête die elke maand wordt afgenomen bij een grote groep inkoopmanagers. Aangezien zij alles moeten inkopen voor hun bedrijven, zien de inkoopmanagers vaak als eerste of het goed of slecht gaat met hun firma.
De PMI-resultaten voor december waren even negatief als in november. De markt verwachtte een verbetering van dit cijfer en was dus teleurgesteld. De euro zakte spontaan op het nieuws.
Een PMI groter dan 50 is positief, dat is een indicatie dat bedrijven hun orders zien groeien. Het omgekeerde geldt bij een PMI lager dan 50. Een PMI van 50 is dus neutraal.

Dit kan je maandelijks zelf opvolgen via deze bron: https://tradingeconomics.com/euro-area/manufacturing-pmi
Wat als … renteverlagingen net negatief zijn voor de beurs?
De markt is op dit moment aan het juichen voor mogelijke renteverlagingen in 2024. Is dit wel de juiste reactie?
Uit het verleden leren we net dat renteverlagingen een teken is van economische flauwte. Want wat is de redenering van de centrale banken om de rente te verlagen? Zij willen zo de economie “aanzwengelen” door investeringen en lenen aan te moedigen.
Meestal zijn centrale bankiers te laat met hun renteverlagingen omdat ze het lang duurt voor het effect van zo’n verlaging zijn weg vindt door de economie. Als bedrijven vandaag plots goedkoper kunnen lenen, zal dit pas later voelbaar zijn in de economie. Ze moeten namelijk eerst lenen,daarna investeren (gebouwen plaatsen, mensen aanwerven, machines aankopen, verkoopkanalen opzetten, etc) om er finaal de vruchten van te kunnen plukken.
Onderstaande grafiek toont de Amerikaanse korte termijn rente van de centrale bank (blauwe lijn). We zien de vier laatste grote rentedalingen sinds 1989. De grijze balken duiden de periodes aan waar recessies plaatsvonden.

Recessies vonden altijd plaats terwijl er rentedalingen waren.
We plaatsen de renteverlagingen naast de beursprestaties van die momenten:

Dat zijn niet de periodes waar mensen gelukkig werden van hun aandelenportefeuille…
Het enthousiasme over renteverlagingen is wat ons betreft dus een beetje voorbarig.
Houthi rebellen vallen containerschepen aan in de rode zee
Rode Zee
Donderdag werd een containerschip van Maersk in de Rode Zee aangevallen. Houthi rebellen vuurden raketten af vanuit Yemen. De rebellen vielen in eerste instantie enkel Israëlische schepen aan. Ze worden wat stoutmoediger nu het conflict in Gaza verder aan het escaleren is.
De raket miste het schip van Maersk gelukkig. Vrijdag werd een tweede schip aangevallen. Dit schip van Hapag-Lloyd was wel geraakt. Een container viel om en er ontstond een brand.
De schade aan het schip viel mee, maar de grote schade was het imago van de veiligheid van de rode zee en het internationaal vrachtvervoer. Maersk en Hapag-Lloyd, 2 van de top 5 containerrederijen, kondigden aan dat ze voorlopig de Rode Zee vermijden.
De potentiële gevolgen hiervan zijn enorm. De Rode Zee (en het Suezkanaal) is de belangrijkste handelsroute ter wereld. Het verbindt Europa en de Zwarte Zee met het Midden-Oosten en Azië. Het is een essentiële route voor de hele economie. Denk bijvoorbeeld aan goederen uit China, gas en olie uit de Golfstaten, landbouwproducten uit de Zwarte Zee, alle EU-export richting Azië, etc.
Het alternatief voor deze route is rondvaren rond de kaap van Afrika, wat natuurlijk een veel langere route is. Dit zou de scheepvaarttarieven de lucht in schieten wegens gebrek aan schepen om deze langere routes te bevaren.

Een ongeluk komt nooit alleen. Helaas is er ook iets aan de hand met de tweede belangrijkste handelsroute over water, het Panamakanaal.
Panamakanaal
Dit kanaal in Midden-Amerika maakt het mogelijk om snel te varen van West- naar Oost-Amerika. Zo kunnen Amerikaanse exporteurs uit de Golf van Mexico hun olie, gas en landbouwproducten exporteren naar Azië.
Geen rebellen in deze regio, maar wel droogte! Door een gebrek aan regenval de voorbije maanden is er laagwater in het kanaal. Het droge seizoen moet nog aankomen voor de regio, dus er is niet meteen hoop op beterschap.
Laagwater in scheepvaart houdt in dat er een beperkte capaciteit is om schepen door te laten. Er is dus geen vlotte doorvaart meer mogelijk. Het gevolg is dat schepen ofwel liggen te wachten voor ze door het kanaal mogen, of ze gaan rond Argentinië varen om de hogere kosten van het kanaal te vermijden.
De situatie van het Suezkanaal, Rode Zee en Panamakanaal samen zorgt voor een perfecte storm in de scheepvaart.
- Er komt extra vraag naar schepen
- Op een moment dat er geen reservecapaciteit is.
- Extra schepen kunnen ook niet op één of twee jaar bijgemaakt worden.
- De beperkte scheepswerfcapaciteit is namelijk volgeboekt, voornamelijk met container-, LPG- en LNG-schepen.
- Door de hogere rentes zijn investeringen in schepen ook minder interessant geworden.
We zien momenteel al een scherpe stijging in de Baltic Dry Index. Deze index geeft de kosten weer om bulkgoederen via schepen te transporteren en wordt vaak gebruikt als een economische indicator.

Als deze situatie verder escaleert, dan zullen de scheepvaartaandelen sterk profiteren. Op de blog werden deze bedrijven nog niet besproken, maar op onze Geldvos Discord server kwamen er wel al verschillende bedrijven ter sprake.
Renaissance van small cap aandelen
Vorige maand hadden we het nog over de 7 generaals die de markt rechthouden, ook wel bekend als de magnificent seven. De generaals hebben het rustig aan gedaan de afgelopen maand. Ze stegen slechts 1,4%, terwijl de kleinere bedrijven (Russell 2000 index) het heel goed deden (+11,2%).

Tot voor kort deden de kleinere bedrijven het helemaal niet goed. Het lijkt er dus op dat ze zijn begonnen aan een inhaalbeweging.
De magnificent seven staat op een cruciaal punt. Hun gecombineerde koers flirt met een all-time high.

Breekt de koers duidelijk door naar nieuwe hoogtes? Of zal er een dubbele top gevormd worden en maken we opnieuw een rit naar beneden? Dit zijn de leiders van de markt, dus zeker de moeite om op te volgen de komende weken!
Beurzen op all-time high!
Ondanks het vrij negatieve sentiment en de verwachting van een aankomende recessie, doen de beurzen het goed dit jaar. De Duitse DAX, de Franse CAC40 en de Amerikaanse Dow Jones Industrial Index staan zelfs op hun hoogste punt ooit!



Bij onze noorderburen is het nog niet zover. Als de huidige trend aanhoudt, zal het ook in Nederland niet zo lang meer duren.

Van een echte ‘santa rally’ gesproken!
Prettige feestdagen en een succesvol 2024 gewenst!