Eén stevige rode week en de twijfel slaat toe. De Amerikaanse markt krijgt klappen van alle kanten: hoger dan verwachte inflatie, dure olie, stijgende obligatierentes, en — het meest verontrustend — datacenterschulden die beginnen te ontsporen Dat laatste weegt zwaar op het sentiment. Bovendien werd een belangrijk technisch niveau gebroken. Vanaf nu moeten we weer naar beneden kijken.
Dit artikel is vanaf maandagavond te beluisteren via Spotify en Apple Podcasts of te bekijken op YouTube.
Neoclouds doen AI-bulls beven
Op het hoogtepunt van de dotcom-bubbel was Cisco het grootste bedrijf ter wereld. De Nvidia van die tijd. Zo’n 10% van de omzet kwam uit circulaire deals: Cisco financierde startups, die met dat geld Cisco-apparatuur kochten.
Toen die startups geen kapitaal meer vonden, ging de omzetgroei van Cisco binnen enkele kwartalen van +66% naar -30%. Het aandeel verloor 80%, de Nasdaq ging nog lager.
Er zijn gelijkenissen met de situatie nu.
Het probleem vandaag ligt bij neoclouds. Dat zijn bedrijven die chips kopen van Nvidia, grotendeels met geleend geld, en daarmee verhuren ze rekenkracht aan AI-bedrijven.
Eén zo’n neocloud is Coreweave, goed voor zo’n 8% van de chipverkoop van Nvidia. Mocht hun vraag wegvallen, dan is dat genoeg om het groeiverhaal van Nvidia onderuit te halen.
Waarom zou die vraag wegvallen? Omdat CoreWeave hun schulden niet kan betalen
Hieronder de schuldenlast die ze per jaar moeten afbetalen.
Klein probleem: CoreWeave heeft een negatieve free cash flow. En het gaat niet over wisselgeld. In de eerste helft van 2026 was de free cash flow -$10,45 miljard. De consensus voor heel 2026 is -$25 tot -$29 miljard. Dat geld moeten ze opnieuw lenen om te kunnen blijven werken. De schuldenberg moet blijven groeien om hun huidige model overeind te houden.
Zolang er groeicijfers waren, konden ze meer lenen aan relatief lagere rente om hun tekorten te overbruggen. De stijgende rente maakt dit verhaal onmogelijk. Rente is de reality check voor bullshit. Works every time!
De kredietmarkten zetten hun obligaties in de uitverkoop. De obligatie met einddatum oktober 2031 (coupon van 9,75%) noteert al aan 14,67%. Junk bond! De markt zegt meer en meer dat het bedrijf het richting faillissement aan het afglijden is.
CoreWeave is geen uitzondering. Elke grote neocloud verbrandt geld, en lenen wordt duurder. Samen zorgen de neoclouds voor veel groei aan rekenkracht en datacenters. Als ze wegvallen, is dat een ‘triple whammy’ voor Nvidia:
- Grote klanten die wegvallen = groeicijfers aan diggelen. Misschien zelfs krimpen (zoals Cisco destijds).
- Nvidia is ook aandeelhouder van CoreWeave (en andere). Als ze omvallen, maken ze ook verlies op hun investering. De complexe AI-deals hier besproken (oktober vorig jaar!)
- Wanneer het steeds meer de consensus wordt dat het AI-kaartenhuisje gaat instorten zal er ook multiple compression zijn. Waar voorheen een koerswinst van 30 of meer de norm was, zal dit steeds lager komen te liggen.
De zwakke schakels moeten eruit… maar zullen voor collateral damage zorgen bij de rest van hun ecosysteem.
Tik tok…
Moeilijk te voorspellen wanneer deze bubbel lek wordt geprikt. Nvidia kan dit proces vertragen door hen meer geld te geven, maar elke keer ze dit doen maken ze hun eigen put uiteindelijk groter…
Technisch bekeken
Toch een waarschuwingssignaal van jewelste! De Nasdaq sloot afgelopen vrijdag voor het eerst sinds 9 februari onder de EMA20 op de weekgrafiek. Toen (9 februari) ging hij nog 7,35% lager.
De keer daarvoor was 28 februari 2025. De Nasdaq bodemde toen 21,18% lager.
In beide gevallen gebeurde dit op 6 à 7 weken.
Mocht dit opnieuw zo verlopen, zou de bodem van de huidige daling eind november zijn.
Langere termijnen
Nu de steun op de weekgrafiek werd gebroken, moeten we opnieuw kijken naar grafieken op langere termijn om te zoeken naar diepere steun.
De MA50 op de 2-weekgrafiek is er zo één. De koers loopt al 90 candles boven dit gemiddelde en noteert momenteel 14% boven deze steun.
Op de maandgrafiek is de koers al 42 candles boven de MA20. De huidige koers loopt 11% boven deze MA.
De Nasdaq loopt al 201 candles boven MA50. Dit gemiddelde is al steun sinds november 2009, de start van de bull market. The one support to rule them all! De koers loopt 30% boven deze steun.
Analogieën met het verleden
Nikkei Vergelijking
Bij de Nikkei bubbel (top op 29 december 1989) was het ook de wekelijkse EMA20 die het einde van de bubbel aangaf. De koers zat daar wel veel langer boven dat gemiddelde. Het is dus geen perfecte vergelijking.
Opvallend detail: ook hier duurde de eerste grote correctie 7 weken naar de EMA200. Net zoals bij de vorige twee keren dat de Nasdaq onder de wekelijkse EMA20 sloot.
Dotcom Vergelijking
Fundamenteel hierboven besproken (Cisco vs. Nvidia) waarom de huidige situatie te rijmen valt met de dotcom bubbel (10 maart 2000).
Technisch zijn er ook overeenkomsten (o.a.negatieve divergentie), maar de perfecte dotcom vergelijking gaat niet meer op sinds eind juli toen de Nasdaq brak onder het 50-daagsgemiddelde om daarna nieuwe highs neer te zetten.
Het is wel duidelijk dat eens die belangrijke steun werd gebroken (EMA 50 daggrafiek), we zeer snel naar het 200-daagsgemiddelde gingen.
Black Monday 1987
De crash uit de jaren ‘80 komt misschien nog het best overeen met de huidige situatie.
Het waren ook zeer volatiele tijden op oliemarkten met o.a. een oliecrash in 1986 en de “tanker war” tussen Iran en Irak die elkaars olietankers aanvielen (1984–1988). Ook speelde de rente een belangrijke rol. De Amerikaanse rente op 10 jaar klom van net onder 7% tot 10,18% voor Black Monday. .
Er waren bezorgdheden over
- Minder aantrekkelijke aandelen door de stijgende rente,
- Dure waarderingen
- Handelsbalanstekorten van de Verenigde Staten
- Stijgende inflatie
- VS-Iran/Irak geopolitiek risico
Het klinkt alsof we ons in een sequel bevinden.
Hieronder de weekgrafiek van de S&P 500 destijds. Black Monday vond plaats op 19 oktober 1987. De S&P 500 deed -20,46%. Op één dag!
Dat kwam niet zomaar uit de lucht vallen.
- Op de top stond er negatieve divergentie. Nu was dat ook zo.
- Voor de eerste steun werd gebroken werd een typisch 50% retracement patroon gemaakt. Nu was dat ook zo. (niet op grafieken aangeduid).
- 2 weken voor Black Monday sloot de S&P 500 nipt onder de EMA20. Net zoals de Nasdaq vorige vrijdag deed.
- 1 week voor Black Monday sloot de S&P 500 onder de EMA50.
Als het verder zou lopen zoals in 1987 dan moeten we komende vrijdag sluiten onder de EMA50 op de weekgrafiek. Dat is een daling van ca. 5,74% op een week. Perfect mogelijk, want vorige vrijdag daalden we 5,52% op 1 dag.
Als dat gebeurt, wordt het adem inhouden voor de week erop… Dat zou net voor de midtermverkiezingen zijn. Het klinkt bijna te perfect als script voor een beursfilm. Zou het? 😉
Wie hierop wil speculeren moest er eigenlijk al mee bezig zijn. Idealiter heb je dan putopties met looptijd tot minstens begin november en uitoefenprijzen onder Nasdaq $27000 en QQQ $656.
Sentiment
Het sentiment is duidelijk negatief en dat is het enige wat nog in het voordeel van de bulls spreekt. Als iedereen al negatief is, dan hebben ze vermoedelijk al zich ingedekt of (gedeeltelijk) verkocht?
Normaliter eindigt een bubbel op absolute euforie. Een euforie waarbij slimme doorgewinterde beleggers zoals Druckenmiller en Newton zich ook laten vangen door de lokroep van de hype. Zo’n manie hebben we nu eigenlijk nog niet gehad.
Fear & greed: extreme fear
Marktleider TSMC
TSMC kwam vanavond met resultaten. Beat & raise.
Nabeurs eerst maar +0,38% om finaal -0,17% te eindigen.
Voorheen bleven deze aandelen stijgen op slecht nieuws. Nu stijgen ze niet meer op goed nieuws.Voor het eerst in 74 weken brak TSMC onder haar 20-weekgemiddelde.
Dit is een shortsignaal voor momentumtraders.
Short trade idee
Voor mensen die open staan voor trading en shorten (niet voor iedereen geschikt, weet waarmee je bezig bent!):
Mogelijke setup:
- Instap: $412,61
- Stop loss: $466,89
- Target: $239,48 (iets boven EMA 200 wat het doel is)
- R/R: 3,11
Wie minder risico wil nemen of gewoon wil wachten op een betere setup, die kan wachten op een retracement en pas instappen rond $447. Met dezelfde stop loss and koersdoel is dit een risk/reward van 10.
What’s next?
Nu de steun op de weekgrafiek is gebroken, moet ik mijn verwachting bearish bijstellen! Minstens de EMA50 op weekgrafiek zal bezocht worden, maar vermoedelijk ook de EMA200.
De extreemste variant daarvan is het Black Monday scenario hierboven beschreven.
In een meer gematigde variant, de geleidelijke baisse, kunnen we eerst nog enkele dagen of weken stijging zien in een typische 50-61,8% retracement (zoals bij dotcom of januari 2022). In zo’n situatie zitten we minstens in een diepere correctie en moeten we onderweg kijken of de steun op langere termijngrafieken standhouden.
Dat kan er als volgt uitzien:
Weekgrafiek:
Daggrafiek:
Fingers crossed dat die retracement er komt. Zou een perfect moment zijn voor traders om short te gaan of voor beleggers om risico in te dekken.
Mocht de Nasdaq opnieuw boven $31000 noteren en de week ook zo afsluiten, dan mag ben ik volledig verkeerd met mijn bearish views en moet ik opnieuw naar de tekentafel.
Markthumor
Veel succes!
Geldvos 🦊
