Welkom bij het beursoverzicht! Ook te beluisteren als podcast of te bekijken op Youtube (publicatie op dinsdag).
Beursprestaties van de weken
Het was geleden van eind juli/begin augustus dat we nog eens een rode week hadden. Europese, Amerikaanse en Aziatische indexen corrigeren. De grondstoffen, met uitzondering van goud, ontsnappen er niet aan.
De vlucht naar de drie klassieke veilige havens was deze week duidelijk zichtbaar: Goud stijgt, obligaties stijgen en de dollar stijgt.
Escalatie handelsoorlog VS – China
Door de week was er nog geen vuiltje aan de lucht. Het was pas op vrijdag dat de markten onderuit gingen na een aankondiging van Trump: Hij wil 100% extra invoerheffingen opleggen aan China, alsook export van “kritieke software” controleren..
Dit doet hij als reactie op wat China donderdag deed. China heeft:
- extra beperkingen op de export van zeldzame aardmetalen ingevoerd,
- de lijst met gecontroleerde mineralen uitgebreid
- de controles op hun productietechnologieën en hun gebruik ervan in het buitenland uitgebreid (vooral met focus op militaire en halfgeleidertoepassingen).
China heeft een quasi-monopolie op veel van de zeldzame aardmetalen. Ze hebben 2/3e van de grondstoffen en 90% van de raffinagecapaciteit. Dit is tevens een grote doorn in Trump z’n oog want zonder China kunnen ze hun militair materiaal niet bouwen.
Zo kondigde Trump het aan op vrijdag.
Ondertussen is er dialoog geweest tussen beide landen en postte Trump op zondagavond het volgende:
De kans is groot dat het zal uitdraaien op een big nothing burger. Much ado about nothing.
“Ja maar ja, veel koersen zijn ondertussen (sterk) gedaald” zullen sommigen zeggen. Dat klopt. Dat is hoe markten werken. Sinds januari 2024 waren er 6 weken waarin de S&P 500 hetzelfde of meer zakte dan de voorbije week.
De voorbije week was vanuit dat perspectief helemaal niet bijzonder. Zo voelt het natuurlijk niet voor iedereen…
Crypto
Vooral in de crypto space was het vrijdag een bloedbad. Bitcoin deed -7% op vrijdag, wat nog goed meeviel.
Het probleem situeerde zich vooral bij veel kleinere coins. Crypto’s met lagere liquiditeit. Er was een paniekmoment waarbij er velen tegelijk naar de exit liepen. Dan zie de prijs instorten, weliswaar tijdelijk.
Iemand kocht of verkocht ATOM aan $0,001 terwijl het nu opnieuw handelt aan $3,47. Thanks for playing!
Liquor, ladies & leverage
Het probleem van de crypto sector is leverage. Hefboom. Er zijn te veel “beleggers” actief met geleend geld. (Wie de basics van een hefboom en margin debt wil begrijpen, verwijs ik naar deze eerdere blog).
Wijlen Charlie Munger wist maar al te goed hoe gevaarlijk leverage kan zijn.
Wie een hefboom gebruikt, vergroot zijn resultaten. Zowel positief als negatief.
Hieronder enkele accounts uit Hyperliquid, een decentralized exchange, waar crypto verhandeld wordt.
De derde kolom geeft de absolute verliezen weer, de vierde kolom de prestaties van de laatste 24u.
Deze 10 accounts hebben collectief iets van $240 miljoen aan waarde verloren. Zes van de 10 accounts zijn geliquideerd. Account blown up!
En zo zijn er veel gevallen te vinden: https://x.com/HuangBNB/status/1977100668436648285
Dit allemaal gebeurde op een dag waar de Nasdaq slechts met 3,49% daalde. Hallucinant! In een echte bear market stort heel het crypto circus vermoedelijk in elkaar. (mijn mening over bitcoin en crypto kan je in dit artikel uit februari terugvinden).
Complexe AI-structuren
Probeer even te volgen:
10 september: OpenAI gaat $300 miljard aan computing power kopen bij Oracle.
De koers van Oracle springt die dag 35% hoger. Topman Larry Ellison werd hierdoor even de rijkste man ter wereld.
Oracle gebruikt in hun infrastructuur chips van Nvidia. Er werd aangekondigd dat Oracle $40 miljard aan nieuwe Nvidia producten gaat kopen.
Nvidia gaat op zijn beurt $100m investeren in OpenAI to “support data center buildout”.
Nvidia helpt OpenAI compute power kopen bij Oracle zodat Oracle GPU’s kan kopen bij Nvidia. Ben je nog aan het volgen?
Dit artikel legt het in detail uit
Deze week werd het nog wat ingewikkelder. OpenAI gaat nu zelf investeren in chipmaker AMD, concurrent van Nvidia.
De koers van Advanced Micro Devices (AMD) reageerde met een dit klein sprongetje:
Onrechtstreeks belegt Nvidia in AMD via deze constructie. Misschien is dat net de bedoeling. Een rechtstreekse belegging zou misschien niet worden goedgekeurd door de mededingingsautoriteiten?
Op 18 september had Nvidia ook al geïnvesteerd in Intel. Zo worden alle grote spelers meer en meer verweven met elkaar. Daarbij lijkt het erop dat ze elkaar nodig hebben om hun omzetten steeds hoger te pompen. Geen gezonde marktsituatie.
De hamvraag, die je bijna nergens leest, is: hoe kan OpenAI dit betalen? Het antwoord: met toekomstige winsten. Iedereen gaat er prat op dat die er zullen zijn. Ze verbranden nu cash aan de lopende band en wat als ze nooit winstgevend worden?
Eind augustus deelde ik een link naar een nog steeds zeer relevant en helder artikel over de absurditeit van de gigantische investeringen in datacenters. Dezelfde auteur kwam deze week met een part 2 dat evenzeer de moeite is: An AI Addendum – Praetorian Capital. Een aanrader voor iedereen met beleggingen in de AI-sector of bedrijven die eraan gelinkt zijn.
Toenemende “bubbel-talk”
Er wordt meer en meer uitgesproken dat we in een bubbel zitten en dat daarom de S&P 500 nog veel hoger zou kunnen gaan.
Trading Legende Paul Tudor Jones verwacht nog een scherpe stijging.
Terwijl investeringsbank Evercore het een 30% kans geeft dat de S&P 500 in 2026 naar 9000 gaat.
Optiemarkt / Speculatie troef
Ook de optiemarkt acht dit realistisch. Een SPY 18 dec 2026 calls met strike $800 kost nu net geen $10. Bij een S&P 500 van $9000 (of SPY $900), wordt deze $100 waard. Maal maal 10 voor een langlopende far out of the money call. Dat is niet overdreven.
De optiemarkt wint trouwens aan populariteit. Call opties worden gekocht om in te spelen op een stijging. Met put opties speel je in op een daling van aandelen/indexen.
We zien verhoudingsgewijs dat er steeds meer calls worden verhandeld dan puts. Doorgaans geen positief signaal.
Deze verhouding loopt nog steeds op. 65% van alle verhandelde opties zijn calls. Er wordt met andere woorden veel meer gespeculeerd op stijgingen. De vorige keer dat we aan 65% zaten, was eind december 2024. In januari na die top bleven de koersen nog stabiel, maar in feb-maart-april 2025 ging de S&P 500 wel 20% lager.
Als we kijken naar het totale volume van die calls, zien we dat er een absoluut record werd neergezet.
Retail sentiment
Retailbeleggers kochten voor meer dan $100 miljard Amerikaanse aandelen over de voorbije maand.
Dit is een record. Nog nooit kochten retailbeleggers zoveel op 1 maand tijd. De vorige 2 pieken? Begin 2025 en begin 2022. In 2025 was er een daling van -20% en in 2022 ging de S&P 500 -27%.
Een zoveelste waarschuwingssignaal…
Goud
Goud is mainstream en populair geworden.
Niet abnormaal na de fenomenale stijging van de voorbije 3 jaar.
- 2023: +13,45%
- 2024: +27,47%
- 2025: +53,91%
Eigenlijk is de bullmarkt in goud begonnen in 2015. De koers is al 285% gestegen sinds het laagste niveau in december 2015. Slechts drie jaar was er een negatief rendement.
- 2018: -2,14%
- 2021: -3,51%
- 2022: -0,13%
Dat valt zeer goed mee qua volatiliteit. Dit argument wordt nu ook gebruikt door mensen die volop goud willen verkopen. Het zijn nu letterlijk gouden tijden voor handelaren in fysieke edelmetalen. In de VS biedt supermarkt Costco dit ook aan. Daar lopen de mensen storm voor hun edelmetalen, wat het bedrijf helpt om hun online verkopen te boosten.
bron: Costco Gold Bars Continue to Be Top Sellers, Boost Online Sales – Business Insider
De grootste drijfveer onderliggend blijven echter de centrale banken. Ook in augustus bleven zij netto kopers van fysiek goud.
Dollar tegenwind?
Op 23 juni schreef ik voor het eerst over een potentiële sterkte / rally van de dollar.
Daar had ik drie redenen voor:
- Fondsen record onderwogen aan de dollar
- Sentiment jegens de dollar stond op een dieptepunt
- De dollar index (DXY) kwam in de buurt van langetermijn steun
Die steun (MA 50 kwartaalgrafiek) is voorlopig een steun gebleken.
Het is nog pril, maar voorlopig steeg de dollar index 3% sinds de steun.
Dat sentiment is nog steeds enorm negatief tegenover de dollar. We krijgen steeds meer negatieve berichten over de dollar mede dankzij het recente momentum bij grondstoffen zoals goud, zilver en koper.
Ze noemen het de “debasement trade”. Ofwel de ontwaardingstrade. De assumptie is dat fiatgeld steeds zal dalen in waarde en daarom zou je alles in assets moeten steken die enkel maar zullen stijgen. Dat is de gedachte erachter.
Over een lange termijn klopt het wel: cash verliest haar waarde aan inflatie. Er zijn toch periodes waar je heel graag cash zou hebben. Bvb. maart 2020, maart 2009, maart 2003.
Als iedereen duidelijk “short fiat” is, is het misschien geen slecht idee om het tegenovergestelde te doen van iedereen en wat winst te nemen op iets en ermee wachten in fiat?
Dit stuk werd op woensdag geschreven en net voor publicatie (zondagavond) zag ik dat de Tijd hier ook over schreef: het artikel.
Grafiek van de week
Free cash flow yield
Free cash flow yield = rendement van de vrije kasstromen. Je berekent het als volgt:
Als we de mediaan van de S&P 500 nemen, dan is deze vandaag nog dubbel zo groot als die van het jaar 2000. En dat zegt ABSOLUUT NIETS! Dit is een bullshit grafiek waarvan er honderden worden gedeeld op het internet. Deze grafiek wordt gedeeld met de boodschap: “Kijk de markt is nog niet duur, het kan allemaal nog erger zoals in 2000.” Wie 1 minuut kritisch denkt, ziet dat we ondertussen wel duurder zijn dan in 2008 waar veel aandelen duur waren. Daarnaast zegt de mediaan weinig als de meeste actie zich concentreert in een selecte groep aandelen…
Markthumor
Geldvos 🦊
