Welkom bij het beursoverzicht! Ook te beluisteren als podcast of te bekijken op Youtube.
Beursprestaties van de week
Wereldwijde all-time highs
Veel nieuwe all-time highs deze week! BEL20, Nikkei, FTSE, S&P 500, Nasdaq, DJI, STI, bitcoin, …
Geen ATH voor de Hang Seng (Hong Kong), maar wel de hoogste koers sinds oktober 2021.
De bearish engulfing candle van 2 weken geleden werd volledig genegeerd. Dat voor het eerst sinds 2 jaar (8 mei 2023).
In mei 2023 was de week na de bearish engulfing candle nog lichtjes negatief, nu was deze dikke positief (+2,38%). Dat zegt veel over het bullish momentum in de markt.
Ondanks dat sterk positief momentum is het sentiment niet overdreven euforisch.
Tot oktober blijven we in een historisch zwakkere beursperiode, maar daar zien we nu niet veel van. De markt wil duidelijk hoger, maar ik blijf voorlopig voorzichtig. Zoals eerder gezegd: gaat de markt hoger, goed voor de aandelen die we bezitten. Gaat die toch nog lager, dan komt er waarschijnlijk een interessant aankoopmoment.
Amerikaanse economie
Impact Amerikaanse invoerheffingen
Goldman Sachs deed een eerste analyse over de impact van de Amerikaanse invoerheffingen. Het artikel kan je hier lezen (cijfers t.e.m. juni 2025).
De kost van de invoerheffingen wordt voorlopig verdeeld als volgt:
- Exporteurs nemen 14% van de kosten voor hun rekening
- Amerikaanse bedrijven 64%
- Amerikaanse consument 22%
De verwachting voor de komende maanden is dat een groter deel zal worden gedragen door de Amerikaanse consument. Bedrijven zullen stelselmatig proberen om de prijsstijgingen door te rekenen aan hun klanten. Dat zien we vandaag al:
Stijgende producentenprijzen
De Amerikaanse producentenprijzen stijgen meer dan verwacht (+0,9% in juli terwijl +0,2% werd verwacht). Dat lijkt niet veel, maar het is de grootste stijging sinds juli 2022, recht in het jaar van de grote inflatie.
De tariefverhogingen worden meer en meer doorgerekend aan de klanten. De komende maanden zullen we dit dus verder zien stijgen.
Amerikaanse inflatie blijft gelijk
De algemene verwachting was dat invoerheffingen leiden tot een stijgende inflatie. Weken en maanden werd daarover geschreven. Voorlopig zien we het nog niet. Vermoedelijk zal dit de komende maanden iets hoger uitvallen als bedrijven de heffingen meer gaan doorrekenen aan hun klanten. Het loopt alleszins niet zo’n vaart zoals werd voorspeld door het leger aan inflatie -en tarievenexperts.
Na juli blijft de jaarlijkse inflatie in de VS op 2,7% terwijl er een stijging werd verwacht.
Werkloosheid bij pas-afgestudeerden
Werkloosheid bij pas-afgestudeerden was een leidende indicator bij vorige recessies. Dat is een logisch verband want als het economisch minder goed loopt, zullen bedrijven minder snel onervaren mensen aanwerven.
Wat opvalt is dat de werkloosheid bij de pas-afgestudeerden stijgt terwijl de totale werkloosheid veel minder stijgt. Zit er deze keer een vertraging op? Of zien we hier een eerste impact van artificiële intelligentie (AI) op de jobmarkt?
Het is in elk geval geen positieve evolutie voor de economie
Techbedrijven kopen exportvergunning af
Nvidia kreeg initieel geen toestemming van de Amerikaanse overheid om hun geavanceerde AI-chips te verkopen aan Chinese klanten. Daarna mocht het “plots” wel.
Nu blijkt dat Nvidia en AMD een deal hebben gemaakt met de Amerikaanse overheid. De bedrijven dragen 15% van hun omzet af in ruil voor exportlicenties. Een nieuw fenomeen waar grote bedrijven betalen om zaken te mogen doen. “Pay to play”. Dit zal interpretatie van cijfers ook moeilijker maken omdat je multiples op basis van omzet niet meer kan gebruiken (voor zover deze bruikbaar zijn voor deze bedrijven…).
Nieuwe overheidssteun voor grondstoffen
De voorbije weken steunde het Amerikaans ministerie van Defensie (DoD) de grondstoffensector. Nu is het de beurt aan het ministerie van Energie (DoE). Het stelt een plan voor om bijna $1 miljard in de Amerikaanse grondstoffensector te pompen.
- $500 miljoen om de verwerking van kritische mineralen en de productie en recycling van batterijen in de VS uit te breiden.
- $135 miljoen om de binnenlandse supply chain voor zeldzame aardmetalen te ondersteunen (focus op raffinage en winning uit reststromen).
- $250 miljoen steun aan fabrieken (inclusief steenkoolcentrales) die potentieel extra bijproducten kunnen produceren.
- $50 miljoen voor de ‘rare earth magnet supply chain’
Het geld stroomt naar deze sector. Je kan er niet naast kijken.
- Idaho Strategic steeg in juli met 25,38%. In augustus is die ondertussen 55,91% verder gestegen!
- Niocorp Developments steeg in juli met 21,03%. In augustus is die ondertussen 54,26% gestegen!
Groene / hernieuwbare illusies
De lijdensweg van Orsted
De Deense constructeur en uitbater van windparken krijgt een nieuw pak slaag te verwerken. Ze willen $9,4 miljard ophalen om hun projecten te financieren. Op moment van aankondiging was dit ongeveer 40% van hun bedrijf. Van verwatering gesproken! Ze hebben het geld nodig om hun projecten te kunnen financieren. Vroeger deden ze dit door de verkoop van (een deel van) hun parken. Nu werkt dit niet meer omdat de marktprijzen van hun windparken aan het kelderen zijn.
Het bedrijf legt de schuld bij Trump en zijn beleid, wat op het eerste gezicht niet onlogisch is. Trump is geen fan van windenergie en werkt actief tegen de ontwikkeling van windparken op zee (“Whale killers”). Echter vergeet Orsted te vermelden dat hun koers al 78% was gedaald voordat Trump aan het roer kwam. Trump wordt hier te gemakkelijk gebruikt als een (onterechte) zondebok.
Als Trump niet de schuldige is, wat is dan wel de oorzaak van de lange lijdensweg? Kies maar:
- De koers was te snel opgelopen
- De rente is gestegen
- Overheidsbeleid is gewijzigd
- Het business model werkt niet meer (omdat hun parken minder waard zijn geworden op de markt)
- De hype is voorbij
Dit aandeel heeft eerst bodemvorming nodig. Dat is er nog niet. Een doorbraak door de MA20 op de maandgrafiek zou een eerste indicatie zijn dat de downtrend achter de rug is. Maar dat is meer dan 50% boven de huidige koers… Het is niet zelfs zeker of dit bedrijf er ooit bovenop zal komen. Never catch a falling knife.
Groen aluminium
How it started (2021)
How it’s going (2025) – Slechts 4 jaar later…
37% van de Australische aluminiumproductie, 1000 directe en 5000 indirecte jobs. Dat allemaal staat op de helling omdat de productie koolstofvrij dient te gebeuren.
Toevallig ligt de smelterij van Tomago in een provincie (New South Wales) waar enorm veel steenkool wordt geproduceerd en geëxporteerd. De oplossing van hun probleem is overduidelijk. Moeten ze maar een gigantisch bos aanplanten ter compensatie van hun uitstoot. Iedereen tevreden op die manier.
Globale energieconsumptie per bron
Elke energiebron blijft nominaal stijgen in gebruik. Jaar na jaar. Na 40 jaar en meer dan $5 biljoen (trillion) investeringen in zon en wind blijven ze procentueel gezien maar een klein deel van de globale mix.
Als ze zo goed werken als werd beloofd, dan zou het veel sneller moeten groeien en misschien zelfs ten nadele van andere energiebronnen… Dat gebeurt niet.
Steenkool, olie en gas blijven veruit het leeuwendeel van de globale energiemix.
Grafieken van de week
Margin debt
Margin, ofwel lenen om te beleggen met een hefboom, is weer aan het toenemen. Het is nog geen problematisch niveau zoals in 2000, 2007/8 of eind 2021. Het scheelt toch niet meer veel. Mocht de euforie verder toenemen is het niet ondenkbaar dat we hier nieuwe hoogtes zullen zien.
Dotcom 2.0. waarderingen
De enterprise value (EV) is de marktkapitalisatie + schulden – cash van een bedrijf. Het is de prijs die je moet betalen om een bedrijf volledig over te nemen. Bvb. een bedrijf heeft een marktkapitalisatie van $100 miljoen, $30 miljoen schuld en $15 miljoen cash. De EV is in dit geval 100 + 30 -15 = $115 miljoen.
EV/Sales is een waarderingsmultiple. Hoe hoger de EV/Sales, hoe duurder het bedrijf gewaardeerd is in verhouding tot haar omzet. De voorbije 25 jaar hadden we twee periodes met zeer dure EV/Sales multiples: 2000 & 2021. In beide gevallen volgden serieuze correcties naar lagere multiples (en koersen).
Bovenstaande grafiek toont het aantal bedrijven met een EV/Sales ratio hoger dan 10, wat als duur mag beschouwd worden. Veel bedrijven hebben vandaag opnieuw een zeer dure EV/Sales multiple wat het risico op een daling opnieuw actueler maakt. Het risico kan je best vermijden door bedrijven te kopen/bezitten die een lage multiple hebben.
Voorbeeld van (zeer) dure EV/Sales bedrijven:
- Nvidia: 29,35
- Palantir: 120,49
- Microstrategy: 248,59
Voorbeeld van (zeer) goedkope EV/Sales bedrijven (die ik af en toe bespreek en bezit).
- Source Rock Royalties: 4,34
- Grupo Cibest 2,71
- Valaris: 1,58
- Tidewater: 2,23
- Saipem: 0,33
Markthumor
Geldvos 🦊
